韩国五大交易所交易额腰斩：转型银行券商求生

核心提要：受交易量断崖式下滑影响，韩国五大韩元计价加密货币交易所正加速向银行、券商合作及机构业务转型。上半年交易额同比骤降54.6%，部分平台已启动品牌重塑与业务重构。

韩国头部加密交易所交易额大幅缩水，战略转型迫在眉睫

2024年上半年，韩国五大基于韩元的加密货币交易平台合计交易额同比下降54.6%，市场流动性持续外流。为应对严峻形势，各交易所正积极寻求与金融机构合作、拓展机构客户，并强化合规能力以重塑商业模式。

市场萎缩态势加剧，散户资金转向股市

Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit和Gopax五家平台上半年总交易额为3665.8亿美元，较去年同期显著下滑。7月上半月累计交易额约17.3万亿韩元，环比下降16.9%。同期，加密市场整体规模持续低于韩国股市表现，日均交易额占比从年初的11%降至7月的1.59%。

7月日均交易额为5978亿韩元（约合4.065亿美元），仅为韩国KOSPI指数日均值的不足两成。尽管比特币价格波动率仅1.25%，山寨币为1.79%，远低于股指的4.67%，但投资者仍倾向配置股票资产。部分平台如Korbit在十日内抛售15枚比特币与60枚以太坊，套现约1160万美元；而Dunamu（Upbit母公司）一季度营收与利润分别下滑55%与78%。

Tiger Research分析师将当前阶段定义为“第二次加密寒冬”，指出市场总市值急剧收缩且缺乏新项目注入活力。然而，7月28日至29日，韩国股市单日蒸发864万亿韩元，短暂重燃加密交易热度——当日五家交易所交易额达9.6411亿美元，环比增长82.5%。其中，Upbit的USDT交易额飙升至2000.45亿韩元，接近其比特币交易额的两倍。

头部集中趋势显现，资源向优势平台倾斜

随着交易量持续走低，市场进一步向头部平台聚集。尽管Upbit 7月交易额下降10%至11.7万亿韩元，其市场份额却由62.3%升至67.4%；相比之下，Bithumb交易额下滑26.6%至4.7万亿韩元，份额跌至27.1%，两者差距扩大至40.3个百分点。

数据显示，7月初两家领先平台合计占全市场逾90%份额。据Kaiko韩国市场报告，历史前两大交易所长期主导近96%的交易量。在此背景下，Upbit于7月26日起对六种主流稳定币免收手续费，推动其USDT交易额一度逼近1600亿韩元，约为Bithumb的四倍。

Coinone正尝试突破单一代币交易模式，在应用首页增设股票交易入口，引导用户跳转至韩国投资证券平台。该券商自5月入股后首次推出联动产品。此前，韩国投资证券与OKX Ventures共同出资约1600亿韩元，各持股约20%，导致创始人车明勋持股比例降至30.4%。

转型路径分化：机构化与合规化成关键突破口

未来资产咨询已完成对Korbit 97.15%股份的收购，获韩国公平交易委员会批准，主要因其市场份额仅约0.5%。该公司计划以新品牌DigitalX重启运营，重点布局稳定币、现实世界资产、代币化证券及托管服务，目标客户转向企业与专业投资者，不再依赖散户群体。此举标志着其自2018年起连续八年亏损后的彻底转型。

相较之下，Bithumb在与Kiwoom证券、Kakao、Toss及Meritz证券的潜在合作谈判中屡遭挫折，因股权结构复杂（涉及Bithumb Holdings、Bidet与T Scientific三方交织关系）以及多项未决事项——包括与金融情报部门的行政诉讼、比特币误发处罚及虚拟资产服务商牌照更新问题——阻碍进展。

Gopax作为市场份额最小的平台（仅0.1%），当前重心在于恢复运营而非扩张。其新任首席执行官金娜英来自前AWS韩国团队，正着力解决名为GoFi的存款项目遗留问题——该项目在FTX崩盘后损失接近1000亿韩元。尽管币安已于2023年9月支付约7000万美元，后续款项仍未到位。监管机构坚持要求全额偿还欠款方可续期VASP牌照。为此，该平台将韩元存款利率上调至1.50%，但仍低于Upbit的2.1%和Bithumb的2.2%。