策略公司四连空窗期：比特币增持暂停引市场猜想

核心提要：策略公司已连续四周未增持比特币，创下两年最长停顿期。联合创始人塞勒发布神秘帖文“我们需要另一种颜色”，引发市场对新型交易模式的猜测。公司同时调整mNAV计算方式，并披露多项新资本计划。

策略公司连续四周未购入比特币，创两年最长静默期

策略公司已连续第四周未向其比特币资产池注入资金，形成自2022年以来最长的购买间歇期。尽管如此，联合创始人兼执行董事长迈克尔·塞勒仍延续每周日发布X平台动态的习惯。7月26日，他上传一张包含收购数据的图表，并附言：“我们需要另一种颜色。”该表述未作进一步说明，公司亦未确认当周有任何新增交易记录。

比特币持有规模与账面价值状况

根据塞勒发布的图表信息，公司通过113笔独立交易累计持有843,775枚比特币，当前市值约为544亿美元。为获取这些资产，企业已投入总计636.9亿美元，以现价约64,600美元计算，未实现亏损达93亿美元。据7月20日提交给美国证券交易委员会的文件显示，其平均买入成本为每枚75,476美元。

该公司最近一次公开的购币行为发生于6月15日至21日，期间以均价67,068美元购入520枚比特币，总支出约3490万美元。此后在6月29日至7月20日的四个周一提交的监管文件中均无新采购记录。最新披露显示，公司已通过出售MSTR股票募集2.635亿美元，使其现金储备提升至32.25亿美元。相关股票于7月25日收盘价为91.67美元，较前一周五的94.85美元有所回落。

资本运作机制更新与新信号体系

此前曾作为购买预告的塞勒周日帖文，其与后续披露之间的关联已明显减弱。6月28日，他发出“我们需要更多图表”的言论后，推出的并非购币行动，而是一项全新的资本配置框架。7月5日帖文次日，公司披露了历史上最大规模的一次比特币抛售。

自6月底起实施的新资本结构引入三项额外现金使用路径：一项10亿美元的数字信用证券回购、一项10亿美元的普通股回购，以及允许最高12.5亿美元比特币变现的“比特币变现计划”。此外，公司仍保有出售最多235.3亿美元额外股票以补充现金流的权利。此前，塞勒曾用不同颜色标识交易类型——例如11月底提问“如果我们开始加绿点会怎样？”，次日即宣布新增14.4亿美元现金并买入130枚比特币；1月4日发问“橙色还是绿色？”则预示将增加现金或比特币头寸。如今“另一种颜色”的提法，暗示可能开启第三类资产操作路径。

7月23日，策略公司调整了其修正净资产价值（mNAV）的计算逻辑，将其重新定义为股价除以每股净比特币的美元价值。新公式剔除了永久优先股及价外可转换债券等优先债务，并扣减美元储备部分。公司在投资者仪表板上明确指出，旧版数据无法与新版进行直接比较。塞勒在社交平台上将此次变革称为“为比特币资本市场构建一种新的金融语言”。公司将于7月30日美国股市收市后公布第二季度财务报告。