Ondo Finance 36亿美元背后：牌照突破与代币溢价并行

核心提要：Ondo Finance 管理的代币化资产达36亿美元，成为代币化国债与股票双领域龙头。尽管近期总锁仓价值与交易量小幅回落，$ONDO代币却逆势上涨近28%，背后是美国市场准入牌照获批的关键转折。

Ondo Finance 如何实现36亿美元资产规模的跨越式增长

截至7月24日，Ondo Finance所管理的代币化资产总额约为36亿美元，较1月底的25亿美元增长约40%。这一成就使其在代币化美国国债与代币化股票两大赛道中均位居前列。虽然2026年下半年初显现增长分化迹象——过去一个月平台总锁仓价值（TVL）及转账活动趋于平稳，但$ONDO代币价格却攀升近28%，反映出市场对未来发展潜力的高度预期。

年初突破25亿里程碑，奠定行业领先地位

今年伊始，Ondo以一项关键事件确立地位：1月23日宣布总锁仓价值突破25亿美元，正式成为全球领先的代币化国债与股票服务平台。根据Token Terminal数据，其TVL同比激增约400%，单月增长达31%，展现出强劲的早期扩张动能。

代币化股票率先破十亿，国债净流入超十四亿

上半年增长势头持续。5月11日，其代币化股票业务Ondo Global Markets TVL首次突破10亿美元，成为该类别中首个达成此目标的平台，距离2025年9月上线不足八个月。在国债领域，Allium于7月中旬分析指出，USDY代币上半年净流入约14亿美元，为整体增长提供核心支撑。

多平台数据验证，增长趋势一致

目前主流数据追踪机构结果趋同：Ondo官网显示TVL为36亿美元，DefiLlama统计为35.3亿美元，RWA.xyz则记录分布式资产价值达36.3亿美元。差异源于各平台纳入的链与代币范围不同，但方向一致——自年初以来保持强劲增长，过去30天仅微降约2%。

跨链布局广泛，以太坊主导生态建设

相关资产分布于12条支持链上，已有168个项目集成其产品体系。其中以太坊占据半数以上份额，达20亿美元；其次是Stellar（5.33亿美元）、BNB Chain（3.54亿美元）、Solana（2.99亿美元）、Sei（2.58亿美元）和XRPL（2.22亿美元），形成多元协同的基础设施网络。

三大核心产品构成资产主体

当前所有资产主要由三项产品驱动：USDY代币规模达21.6亿美元，作为无许可收益型代币，由短期美国国债支持，年化收益率3.55%，抵押率接近106%，位列全球最突出的代币化国债产品之列。

代币化股票平台突破十亿，交易活跃度领先

Ondo Stocks（原名Ondo Global Markets）官网数据显示其市值为10.3亿美元，Token Terminal统计为9.485亿美元，仍为最大代币化股票发行方。覆盖以太坊、BNB Chain与Solana上的440余种美股及ETF，累计交易额超200亿美元，展现出强大的流动性基础。

机构级国债产品受青睐，贝莱德基金参与其中

OUSG作为专为机构设计的国债产品，官网显示规模为4.089亿美元，RWA.xyz数据则达4.78亿美元。该产品支持24/7即时铸造与赎回，持仓包括贝莱德旗下BUIDL基金。年化收益率3.40%，管理费免除至2027年1月1日，具备显著吸引力。

零售用户受限，美国市场准入即将开启

值得注意的是，目前USDY与Ondo Stocks仍不向美国用户开放，意味着当前所有零售增长均来自海外市场。这一局面即将改变：7月23日，Ondo宣布其注册经纪交易商子公司Oasis Pro Markets已获FINRA授权，可面向美国零售与机构投资者提供代币化股票、ETF、共同基金及IPO证券服务，标志着其进入核心市场的关键一步。

持有者数量稳步上升，实际使用场景多样化

RWA.xyz数据显示，目前共有172,895名用户持有Ondo产品，过去30天增长近9%。仅Ondo Stocks就拥有约8.18万个独立持有地址。月活跃地址约8.1万个。尽管转账活动降温，月交易量降至27.3亿美元，环比下降29%；协议级DEX交易量30天内为5.85亿美元。

永续合约交易火爆，积分激励推动活跃度

反观永续合约市场，表现截然相反。Ondo Perps于7月7日对公众开放，此前白名单阶段已积累近20亿美元测试交易量。过去30天，DefiLlama数据显示交易量达31.4亿美元，其中本周一周交易量为9.45亿美元，未平仓合约约4700万美元。新推出的基于积分的奖励机制可能正在加速用户参与，且允许直接以代币化股票作为抵押品，与主业务深度联动。

费用收入稳健，代币价值远低于资产规模

DefiLlama统计过去30天协议费用为668万美元，年化约5700万美元。大部分经济价值通过收益形式返还给持有者，尤其在OUSG免管理费政策下更为显著。年化收入接近1350万美元，呈现季度递增趋势——从第一季度的1326万美元升至第二季度的1530万美元。

代币估值偏低，交易活跃度维持高位

当前$ONDO代币价格约为0.39美元，流通市值19.2亿美元，完全稀释估值约39.3亿美元，流通代币48.7亿枚，最大供应量100亿枚。其市值显著低于平台总资产规模，24小时交易量超1.2亿美元，显示市场高度关注与流动性支持。

在广义RWA生态中占据重要位置

宏观背景下，RWA.xyz显示分布式真实世界资产总价值为367.2亿美元，30天内增长3.5%。其中代币化美国国债占160.8亿美元，Ondo相关产品合计约27亿美元，占比达17%；代币化股票总量18.8亿美元，月增22%，Ondo为绝对领导者。

行业预测：年底或翻倍增长，前景可期

5月，首席执行官Ian De Bode在TheStreet圆桌访谈中预测，代币化股票市场年底前有望翻倍至25亿至30亿美元区间。若维持当前30天增长率，该目标具备现实可行性。

分化现象凸显：资产增长滞后，代币溢价先行

这又引回最初矛盾点：尽管平台TVL在过去一个月微降约2%，转账量下滑29%，$ONDO代币却上涨近28%。市场正为尚未体现在仪表盘上的未来增长提前定价。随着美国市场准入牌照落地，Ondo已具备触达全球最大资本市场的资格，或将开启新一轮增长周期。