比特币盈利比例回升，牛市信号仍待确认

核心提要：比特币持仓盈利比例升至57.5%，长期持有者仍以亏损抛售为主。尽管短期回暖显现，但分析师指出，真正牛市启动仍需满足关键链上阈值，当前条件尚未达成。

比特币盈利占比反弹，但市场反转仍需验证

近期比特币投资者的未实现盈利比例出现回升，链上数据显示市场整体盈亏结构有所改善。然而，加密数据分析机构CryptoQuant提醒，这一变化尚不足以构成新一轮牛市开启的明确信号。

链上盈利比例持续走高，逼近关键心理关口

根据CryptoQuant最新监测，截至7月22日，比特币流通供应中处于盈利状态的比例——即“供应盈利比例”已达57.5%。相较6月30日的46.2%有显著提升，后者曾为2026年以来最低点。

该数据表明，当前约六成流通比特币已脱离成本线，市场情绪较此前多周明显修复。此前超过半数资产处于账面亏损状态，而如今多数持币者已进入浮盈区间。

CryptoQuant旗下分析师thechessONCHAIN强调，盈利水平上升虽是积极信号，但历史经验显示，此类反弹常伴随后续回调。真正的趋势转折需依赖持续且稳定的上涨动能支撑。

长期持有者仍处亏损抛售阶段，行为信号偏弱

衡量长期持有者（LTH）交易行为的SOPR指标亦呈现边际改善。该比率反映链上转移的比特币是否在盈利状态下卖出：高于1.0代表盈利出货，低于1.0则暗示恐慌性抛售。

尽管部分指标回升，但长期持有者的链上利润状况仍不乐观。其30日简单移动平均线（SMA）持续低于1，表明整体仍在亏损状态中进行资产转移。

（注：长期持有者指持有比特币超六个月且未发生链上变动的地址或实体。其行为被视为判断市场长期趋势的重要风向标。）

确认市场复苏需跨过双重门槛

据thechessONCHAIN分析，历次熊市终结前均需满足两个核心条件：一是LTH-SOPR连续数周高于1.0；二是供应盈利比例稳定维持在64%以上。当前周期尚未达标。

今年4月底曾出现短暂突破：当时LTH-SOPR曾在1以上运行35天，盈利比例一度达67%。但随后两项指标均回落，目前LTH-SOPR的30日均值已连续50天低于1。

历史数据显示，所有成功反转的熊市末期，均伴随着盈利比例稳居64%以上、且长期持有者持续以盈利方式出售资产的特征。

早前亏损供应占比突破50%的现象，已被视为熊市底部临近的重要预警信号。

需求与情绪呈现分化，反转前兆初现

当前市场需求呈现矛盾格局：现货投资者参与度依然疲软，但机构配置意愿正逐步恢复。部分研究者认为，这种混合信号正是熊市尾声的典型表现。

当前盈利结构与长期持有者亏损并存的态势，与过往周期高度重合，预示未来或仍有波动风险。尽管盈利比例稳步回升，市场参与者仍在紧盯能够确立真实反转的持续性信号。