比特币亏损超半数，底部倒计时进入关键阶段

核心提要：链上数据显示，比特币亏损供应占比突破50%，结合实现市值方差模型深度负值读数，多重信号指向熊市后期。尽管当前指标略有回落，但两大独立分析框架一致指向底部窗口正在收窄，投资者应关注后续演变。

亏损持仓过半：比特币周期底部逼近的链上印证

随着链上数据持续释放关键信号，比特币正被推向一个可能的宏观底部区域。核心指标——即处于亏损状态的比特币供应比例——首次突破50%大关，这一现象被多个研究机构视为熊市演进至后期的重要标志。

亏损份额逾半，历史周期预示底部临近

K33 Research指出，6月5日，比特币亏损供应占比正式跨过50%阈值，标志着本轮熊市进入关键转折节点。该机构回顾过往周期发现，此水平通常出现在最终下跌阶段前，随后形成稳定底部的时间窗口往往在13天至101天之间。

截至7月17日，CryptoQuant数据显示该比例回落至46%，显示市场虽未完全脱离高位亏损区间，但“倒计时”仍在运行中，表明整体调整尚未结束。

成本基础模型揭示熊市末期特征

除了亏损供应率，另一项关键指标——实现市值方差（RCV）——亦呈现显著底部信号。目前该模型位于历史低位的6%，其标准化Z-score为-2.35，处于深度负偏离区间。

分析认为，当方差压缩至极端负值区域，意味着市场情绪溢价已被充分消化，资本分布趋于合理，这与历史上熊市末期的典型特征高度吻合。

历史轨迹对比：当前周期已进入后期阶段

自6月5日突破50%以来，已过去约42天，是已知熊市周期中“底部窗口”持续时间第二长的案例。相较之下，2022年仅用13天见底，而2018年和2014年分别耗时23天与101天。

这一数据表明，虽然当前仍处下行尾声，但尚未进入最快速反弹的启动期，市场正处于从恐慌抛售向稳定过渡的关键阶段。

未来观察重点：双指标联动验证底部收敛

当前最具操作性的判断依据在于两个独立模型的协同表现：一是亏损供应占比是否继续回落并维持在低位；二是实现市值方差是否持续锁定于深度负值区间。

若二者均保持稳定，将强化“底部窗口正在收窄”的结论；反之，则可能暗示新一轮调整压力仍在酝酿。对长期持有者而言，此阶段更应关注结构性信号而非短期波动。