NEAR协议回购加速：费用收入首超增发量

核心提要：NEAR协议的代币回购机制正进入关键阶段，其Intents费用收入已突破新增发行量，叠加通胀率下调与费用回收机制激活，供需结构发生根本性转变。尽管尚未跨越通缩门槛，但市场估值与费用生成能力之间的巨大差距引发分析师关注。

NEAR代币回购动能持续增强，费用捕获超越增发规模

NEAR协议最新数据显示，其基于Intents的费用收入已实现对年度新增代币发行量的反超，标志着回购机制进入实质性驱动阶段。该系统将所有由Intents产生的交易费用直接用于公开市场购入$NEAR，形成随网络活跃度上升而强化的买方压力。截至目前，累计交易额已突破220亿美元，费用捕获效率从历史均值12%跃升至近一周的30%。

双重协议升级奠定通缩基石

两项关键更新为通缩逻辑提供了制度保障。2025年10月30日，协议将年化通胀率由5%永久下调至2.5%，使年发行量几乎减半，同时相应调低了实现净通缩所需的交易量基准。2026年2月23日，费用转化机制正式启用，确保所有来自Intents的收入定向投入$NEAR的公开回购。

当前每年发行约3220万枚代币，但已有两重机制对其形成抵消：基础Gas费按70:30比例分配，其中70%被永久销毁；而全部Intents费用则用于市场购回。在通胀率减半与回购机制并行的背景下，代币供需关系较一年前已出现结构性优化。

通缩临界点可望而未达

以当前价格和2026年加权费用率估算，实现净通缩需每日完成至少1.77亿美元的Intents交易量。目前90天平均日交易额为7700万美元，尚需约翻倍方可触及阈值。然而，这一数值并非固定不变——随着$NEAR价格上涨，每单位美元所对应的代币购买力提升，实际通缩门槛将随之下降。

结合调整后的数据，NEAR市销率约为28倍，显著低于以太坊的194倍及Solana的40倍。此差异引起市场分析人士高度关注，认为其费用生成能力与市值之间存在明显低估现象。趋势已然显现，但能否维持双倍于当前水平的日均交易量，将成为决定通缩叙事从理论走向现实的核心变量。