链上衍生品监管困局：两大机构敦促CFTC厘清责任边界

核心提要：Phantom与Hyperliquid政策中心致信CFTC，呼吁为链上协议开发者及非托管钱包提供监管豁免，明确其不属传统中介机构范畴，同时支持受监管机构合法使用区块链技术完成交易执行与清算。

链上生态监管适配：开发者与非托管工具需获法律明确定位

Phantom与Hyperliquid政策中心联合向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交正式建议，主张在数字资产时代重构对链上衍生品的监管框架，强调区块链协议构建者与开放系统贡献者不应被纳入传统金融中介监管体系。

核心诉求：开发者行为不应触发中介注册义务

该机构指出，当前监管逻辑仍基于中心化“守门人”模式，即由单一实体保管客户资产并主导交易流程。然而，链上协议的设计本质是去中心化，用户直接掌控资金、自主发起交易，无需依赖任何中间方代理操作。

因此，他们要求CFTC明确界定：仅因开发或维护链上软件而产生的行为，不应自动构成对托管中介或交易执行者的法律认定，从而避免将技术贡献者置于本不应承担的合规负担之下。

非托管钱包应排除于介绍经纪人范畴之外

针对非托管钱包服务提供商，双方强调其角色仅为提供访问通道与工具支持，不持有用户资产，也不干预交易决策路径。若将其归类为介绍经纪人，将违背实际运营机制，并可能阻碍创新生态的发展。

他们提出，必须建立清晰的豁免机制，确保此类实体不会因提供基础技术接口而被迫履行与资金管理或订单撮合相关的法定责任。

受监管主体可合法采用区块链执行关键职能

信函特别阐明，已受监管的衍生品交易所、清算所及中介机构，在持续满足现行合规要求的前提下，应被允许利用区块链基础设施实现交易执行、清算结算、保证金管理及审计记录保存等核心功能。

这一安排旨在将区块链视为一种高效的技术实施手段，而非规避监管的替代方案。此举有助于提升市场效率，同时维持现有监管框架的完整性。

随着链上衍生品市场快速扩张，监管层面临来自多方的施压。洲际交易所（ICE）与芝加哥商品交易所集团（CME Group）亦相继发声，关注链上永续合约对市场公平性的影响。

5月报道显示，两者曾就Hyperliquid进入能源类衍生品领域表达担忧，质疑其潜在操纵风险；随后，ICE首席执行官杰弗里·斯普雷彻公开呼吁建立“公平竞争环境”，并表示传统交易所正探索与链上平台协作的可能性。

与此同时，CME不断拓展其受监管产品线，推出与Avalanche、Sui联动的期货合约，以及比特币波动率期货和加密指数期货。6月更采取法律行动，起诉CFTC，指控其批准加密永续合约超出《商品交易法》授权范围。

未来走向：监管需区分角色，构建适应性规则

当前行业困境集中体现为：受监管机构渴望接入链上技术以增强竞争力，但又不愿牺牲合规根基；而技术创新者则亟需法律确认其非中介属性，以保障发展空间。

最终回应将取决于CFTC是否能有效区分不同参与角色——包括协议开发者、工具提供方、资金管理者与交易执行者，并为各类主体提供具有前瞻性的指导原则，推动监管体系真正适配链上经济的本质特征。