塞勒与李策略承压：比特币以太坊持仓浮亏超200亿美元

核心提要：比特币与以太坊价格持续走低，导致迈克尔·塞勒旗下Strategy公司及汤姆·李关联的Bitmine Immersion Technologies面临巨额未实现亏损。两家机构合计浮亏超200亿美元，其储备型投资模式在熊市中遭遇严峻挑战。

加密投资双雄持仓深度回撤，策略韧性受市场检验

随着比特币与以太坊价格显著回落，与迈克尔·塞勒及汤姆·李相关的资产管理实体正经历前所未有的账面价值缩水。据估算，Strategy公司持有的比特币账面损失已达112亿至113亿美元，而其关联企业Bitmine Immersion Technologies的以太坊持仓浮亏则处于89亿至93.8亿美元区间。

核心持仓价值大幅缩水，长期持有逻辑遭质疑

Strategy公司目前累计持币量达843,706枚比特币，平均购入成本约为每枚75,699美元，总投入资金约638亿至639亿美元。当比特币价格跌破63,000美元后，其资产市值已滑落至约526亿美元，整体浮亏比例接近17%。

该公司近期以平均每枚77,135美元的价格出售了32枚比特币，引发外界对其是否动摇长期持币信念的讨论。随后价格进一步下行，持仓价值蒸发逾110亿美元。对此，塞勒指出，当前市场疲软主要源于资金从比特币ETF流向人工智能基础设施领域，不意味着加密资产的基本面逻辑已被颠覆。

以太坊资产组合压力加剧，多路径应对风险敞口

Bitmine Immersion Technologies掌控逾540万枚以太坊，占流通总量的4.5%。该部分资产的平均取得成本为每枚3,500美元，初始投资总额约188亿美元，现估值已降至约100亿美元，未实现亏损规模达89亿至93.8亿美元。

为缓解流动性压力并提升资本效率，公司已通过MAVAN网络质押约470万枚以太坊，预计年化可产生2.76亿至3亿美元的质押收益。同时，其已提交申请发行3亿股永续优先股，目标募资3亿美元，资金将用于增持以太坊、扩展质押服务网络以及回购普通股以稳定股价。

数字资产储备模型在周期底部承受系统性压力

Strategy与Bitmine所代表的“加密资产储备型”商业模式，暴露出对价格波动的高度敏感性。前者依赖比特币升值潜力与外部融资能力支撑，后者则建立在以太坊价格稳定、质押收益可持续以及投资者对权益类资产需求稳固的基础之上。

类似结构的其他机构亦面临相似困境。有数据显示，某企业以每枚约3,940美元均价购入5.06万枚以太坊，在抛售其中3.8万余枚时已确认重大亏损，单季度净损失高达3860万美元。

当前市场环境下，超过半数比特币供应量已处于或低于其平均成本线，链上盈利地址占比下降至约55%，逼近历史熊市警戒水平。当比特币价格逼近62,000美元时，单日已实现亏损高达13亿美元，其中长期持币者贡献了约59%的亏损份额。

上述压力正逐步削弱投资者对这类数字资产储备公司的信心。该模式的核心在于将公开市场资本转化为稀缺性加密资产并长期锁定，一旦标的资产价格跌破平均买入价，便可能触发连锁反应，考验其财务弹性与战略定力。