稳定币（Stablecoin）是一种价格旨在锚定固定参考值（通常是法定货币）的加密货币。Tether属于最常见的类型之一：发行商收取资金，据此发行代币，并承诺随时赎回每枚代币。因此，这种锚定并非来自程序代码中的公式，而是基于公司的承诺以及交易者对任何偏离行为的套利行为。
Tether由Tether Operations, S.A. de C.V.发行，其总部已迁至萨尔瓦多。持有USDT并不意味着在银行账户中持有美元，而是持有一项针对该公司的债权，该债权以区块链上的记录形式存在。这一区别是整个问题的核心：它不像活期存款那样享有存款保险保障。
同一家公司还发行了其他代币，包括挂钩黄金的工具和其他货币的代币。但在日常使用中，“Tether”几乎总是指代USDT，即美元代币。
市值仅揭示了故事的一半，交易量更具揭示性。2026年10月22日，USDT在24小时内的交易量约为602亿美元，而整个加密市场的总交易量约为894亿美元。这意味着每三笔交易中就有两笔是通过这单一代币进行的。
原因在于其功能。在世界各地的许多交易场所，交易并非以欧元或美元为基准，而是以USDT为基准。该代币是加密交易的计价单位，是持仓之间余额等待的地方，往往是资金进入交易所的唯一途径。任何人查看以美元标价的价格时，实际上通常看到的是以USDT标价的价格。
这造成了超越个人投资者的依赖性。如果USDT失去其锚定价值，不仅会影响持有者，还会影响市场广泛部分的价格形成。正因如此，监管机构对该代币的关注度高于任何其他代币。
流程非常简单。经过审核的商业客户将资金转移给发行商，并获得相应数量的新创建代币作为贷记。反之，客户提交代币，代币被销毁，资金退回。零售客户通常不使用此渠道；他们在市场上买卖USDT。
价格通过这两个价格之间的缺口保持稳定。如果USDT在市场跌至一美元以下，商业客户低价买入并向发行商按全额价值赎回是有利可图的。只要赎回确实保持开放并及时结算，该机制就会发挥作用。
2026年10月22日，USDT的交易价格为0.999256美元，约合0.89欧元。千分之几范围内的此类偏差是正常的，反映了特定场所的供需状况。只有当价格长时间明显低于该水平时，才值得注意：此时市场会对赎回能力产生怀疑。
代币背后的资产由发行商在其报告中记录；背后没有国家担保。
公司在其透明度页面上声明，所有代币均“由Tether的储备100%支持”，且资产超过负债。该公司在此公布流通数量，并定期发布关于储备构成的报告，据称其主要由短期美国国债和现金等价物组成。
有两个术语需要区分。证明（Attestation）记录的是特定日期的持仓情况。年度审计（Annual Audit）则更进一步，评估整个期间的会计情况。Tether能够首次提供大型会计师事务所出具的无保留意见审计报告，我们在2026年8月16日的文章中对此进行了评估。
无论何种情况，都有一个限制是任何报告都无法消除的：支持依赖于发行商及其服务提供商的陈述和审查。没有国家担保，也没有保护基金。
USDT并非独立的网络，而是在其他区块链上发行的代币。CoinGecko列出其至少在十一种网络上运行，其中包括以太坊、波场、Solana、Avalanche和The Open Network。代币在所有地方都是对同一发行商的相同债权，但记录位于不同的网络中。
在实践中这意味着：如果通过波场将USDT发送到仅接受以太坊的地址，余额极有可能丢失。因此在任何转账之前，发送方和接收方必须匹配网络。成本也有很大差异；通过波场转账的成本仅为以太坊上产生的费用的零头。
有一个特性使USDT从根本上区别于比特币。发行商可以阻止个别地址，使其中的代币无法再移动。这通常在执法部门的请求下使用，例如在盗窃案件后，或基于制裁名单。用户条款明确将该决定权保留给公司自行裁量。
对此可以两面评判。对于执法部门来说，冻结是一个有效的工具，而比特币不具备此功能。对于持有者而言，这意味着中央参与者可以决定可用性：这是设计中的风险，无法通过自我托管来消除。
自2024年12月底以来，欧盟加密资产市场法规（简称MiCA）也规范稳定币。追踪单一货币的代币被视为电子货币代币（e-money token），任何希望在欧盟公开提供此类代币的人都需要获得电子货币机构或信贷机构的授权。这需要满足储备要求，其中相当一部分必须以银行存款形式持有于欧盟境内。
Tether没有获得该授权。该公司反对这些要求，并未在欧盟获得USDT的许可。后果首先出现在交易场所：几家欧洲提供商早在2025年和2026年就将其从欧洲经济区客户的交易中移除。在德国，BaFin负责监督这些规则的合规性。
关闭的是入口，而非出口：截止日期后出售和提取仍然可能。
2026年10月8日，欧洲证券和市场管理局（ESMA）发表正式意见，禁止欧盟授权的加密服务提供商提供不符合MiCA的稳定币相关服务。国家监管机构应在发布后三个月内逐步清算剩余持仓，即最迟于2027年1月8日完成。
由此产生的并非拥有USDT的禁令。消失的是授权提供商的服务：在欧盟平台上购买更多和继续交易将结束，而出售、兑换和提取到自有钱包仍保持开放。具体何时关闭由各个提供商决定；在类似情况下，几家提供商在截止日期前很久就停止了服务。
因此，请查阅您提供商的通知，了解其何时及是否停止USDT服务，并在交易对消失之前规划兑换。欧盟内的常规替代方案是授权稳定币；哪个提供商提供它们由各交易所的产品概述确定。
USDC是第二大美元稳定币，EURC是最知名的欧元稳定币。两者均来自美国公司Circle，该公司已在欧盟获得授权，并相应地将其代币作为电子货币代币提供。在全球交易量中，它们远远落后于USDT；在欧盟，它们处于监管的安全一侧。
随着欧元代币，还有一个实际优势：任何以欧元思考和计算的人在使用美元稳定币时也会承担汇率风险。如果欧元兑美元升值，即使美元锚定运作完美，USDT余额的价值也会下降。
这三个代币的共同点保持不变：每个代币背后都有一家必须持有储备并提供赎回服务的公司。
税务局将USDT视为任何其他加密货币，即《德国所得税法》第23条意义上的其他资产。由此得出令大多数投资者惊讶的一点：谁用比特币兑换USDT，就意味着卖出了比特币。如果购买时间在一年以内，收益需纳税，即使没有欧元进入活期账户。
对于USDT本身，以相同价格换回通常不会产生值得注意的收益，因为价值几乎没有波动。税务上通常相关的是兑欧元的汇率结果。您仍需记录每一步的日期、金额和价格，因为每一枚收到的代币的一年期限重新开始。目前关于该期限的改革辩论进展如何，我们一直在跟踪。
回顾价格走势有助于理解“稳定”一词的含义。USDT的历史最高价为1.32美元，历史最低价为0.572521美元，来自代币的早期年份。后来也曾出现过价格在发行人疑虑中明显跌破一美元，并在数天后才恢复的阶段。
因此，稳定币并非即时存取储蓄账户。它是一个具有市场价格的公司承诺，该价格反映了市场当前对该承诺的信任程度。在两笔持仓之间短暂停放资金是可以接受的；但对于数月存储大量资金，情况则不同。
Tether解决了加密交易的一个实际问题，但也带来了比特币所不知晓的风险：即发行人的风险。自2026年10月以来，欧盟又增加了监管问题。三个步骤使局势明朗：
建立自己的持仓并了解您的提供商。查询您持有多少USDT以及您的交易场所关于截止日期的公告。哪些交易所接受德国客户以及他们持有的授权情况可通过受监管加密交易所的比较得知。
在截止日期前重新配置，而不是之后。只要交易对仍在运行，兑换成授权稳定币或欧元就很便宜；一旦关闭，只剩下迂回路线。
记录每一笔变动以用于税务目的。每次兑换都是一次出售，如果没有购买记录，税务局将进行估算。自动记录这些信息的工具可在加密税务软件中找到。
（截至2026年10月22日。本文不构成投资建议。价格和费用结构会发生变化；购买前请与提供商核实条款。）
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