8月19日，美国财政部宣布将10至20年期及20至30年期名义国债的流动性支持回购操作上限从每场20亿美元提升至至少40亿美元，该调整自2026年9月9日起生效，持续至11月4日。此举迅速压低长期利率，触发自今年三月以来最大规模的加密货币单日反弹。
财政部官方声明指出，此次调整旨在增强长期债券市场的流动性支持，尤其针对交易不活跃的老券。新计划不仅将单次操作上限翻倍，还将执行频率由每季度两次增至四次，形成结构性干预信号。这一变动在公告发布后数分钟内即被市场消化，30年期国债收益率从19年高点5.34%回落至5.19%，仅当日即下行9个基点。
在不到12小时内，比特币价格自日内低点64,100美元攀升至69,500美元，创下6月初以来最高水平。此轮上涨并非孤立事件，而是由金融环境放松所驱动。10年期收益率同步下跌至4.647%，标普500指数与道指均录得显著涨幅，但加密资产反应更为剧烈，凸显其对宏观流动性的高度敏感性。
衍生品市场成为本轮涨势的核心放大器。24小时内，主要交易所强制平仓总额达14.4亿美元，其中12.9亿美元集中在一个小时内完成。最大一笔清算为Bitget上3200万美元的以太坊空头头寸，累计超过11万名交易者遭清算。每一次强制买入都进一步推升价格，形成自我强化的螺旋式上升。
在政策公告前，市场已现机构资本介入迹象。8月17日至18日两天内，美国现货比特币ETF净流入总额达4.87亿美元，其中贝莱德IBIT单日吸金1.436亿美元。这表明专业投资者已在宏观预期转变前完成配置，为后续价格跳升提供了坚实买盘支撑。
长期国债收益率下降直接带来数千亿美元的按市值计价收益。以7万亿美元以上存量计算，9个基点变动即可产生约500亿至600亿美元账面利润，主要流入养老金、保险及主权基金等大型机构账户。这些资产负债表膨胀的主体具备更强的资本中介能力，进而向股票、加密货币等领域释放流动性。
此次回购扩张标志着财政部长斯科特·贝森特管理工具的升级。过去该计划主要用于缓解市场摩擦，而如今通过提高规模与频率，已演变为一种积极的收益率曲线调控手段。尽管未改变总债务规模，但通过发行短期票据融资，实现久期结构优化，本质上是将长期风险转移至更短周期。
相较于2024年重启初期每场20亿美元的小规模操作，当前每季度最高160亿美元的回购规模已接近小型量化宽松的节奏。加之现货比特币ETF管理资产超数百亿美元，使得政策传导链条大幅缩短。此前需数日才能传递的信号，如今可在数小时内完成从政策到价格的全路径映射。
本轮行情存在多重局限。首先，回购计划有明确时间窗口（至11月4日），后续是否延续取决于市场表现。其次，空头清算具有一次性特征，未来无法复制相同规模的反射性冲击。此外，比特币虽破69,000美元，但仍处于区间震荡格局，若缺乏真实现货需求支撑，回调至65,000–66,000美元区间属合理预期。
9月9日首次大额操作将检验市场报价深度；30年期收益率能否稳定在5.0%以下，是衡量政策成效的关键；9月比特币ETF资金流向若持续加速，则表明机构视其为长期转变；永续合约正向资金费率将反映多头主导状态；10月下旬财政部再融资公告则可能释放延长回购的信号，成为最有力的政策延续证据。
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