SEC加速代币化证券框架落地，跨机构协同推进

核心提要：美国证券交易委员会正推动代币化证券上市与交易框架建设，强调公平竞争与风险防控。在与CFTC协同下，聚焦托管、结算及产品定义等关键领域，同时敦促行业参与以避免监管套利，构建现代化资本市场基础设施。

SEC深化代币化证券监管布局，构建公平创新生态

美国证券交易委员会正以“无套利创新”为核心原则，系统推进代币化证券的上市与交易制度设计。该战略旨在实现资本市场现代化，同时维护现有市场结构的稳定性与完整性。

监管主导下的公平竞争机制构建

交易与市场部主任詹米·塞尔威于2026年6月4日在纽约举行的派珀桑德勒全球交易所与金融科技会议上明确指出，委员会正致力于制定一套对新进入者与传统服务机构一视同仁的规则体系。其核心指导思想是杜绝任何一方因身份差异而获得不公平优势。

制度基础与关键进展

在主席直接指导下，相关部门已启动代币化证券框架的起草工作。为确保规则中立性，部门发布了关于托管与交易的初步工作人员声明，并正在拟定一项“创新豁免”提案，拟允许特定交易场所开展代币化证券试点交易。

主要市场基础设施运营商积极响应：美国证券存托与清算公司计划自2026年7月起提供有限生产环境支持，并于10月扩大应用范围；纳斯达克与纽约证券交易所亦分别公布开发链上结算平台及代币化证券交易系统的规划。

此外，监管层正推动股票市场运作模式向每周5天、每日23小时过渡，同步审查国家市场系统规则与综合审计追踪机制，全面提升市场运行效率与国际竞争力。

SEC与CFTC协同划定代币化监管边界

代币化证券治理并非单一监管行为，而是涉及多个权力主体的系统性工程。当前，美国证券交易委员会与商品期货交易委员会正就管辖重叠领域展开并行协调。

委员会主席强调：“当产品同时触及两套监管体系时，企业不应陷入责任推诿的困境。”他主张通过主动协作解决规则冲突，提升整体监管确定性。

重点协调领域与实践举措

双方已识别出若干优先议题，包括掉期与基于证券的掉期数据报告机制、投资组合保证金计算方式以及产品定义标准。这些环节的统一将直接影响市场参与者的行为预期与合规成本。

近期，SEC批准了纳斯达克PHLX交易所现金结算比特币指数期权的上市申请，标志着跨机构协同路径迈出实质性一步。该决定体现了监管机构采取渐进式、审慎型推进策略的总体基调。

坚守风险底线，引导健康创新生态

塞尔威特别指出，监管必须守住两条基本防线：一是准确界定投资活动与投机行为之间的界限，即便技术发展模糊了传统分界；二是严防过度杠杆通过新型代币化工具渗透至缺乏经验的散户群体。

他警示称，若放任“不健康的杠杆水平蔓延至毫无防范意识的投资者”，将严重威胁市场稳定与公众信任。

同时，监管机构呼吁行业主体摒弃监管套利思维，主动参与规则共建。塞尔威强调，企业应通过公开渠道提出降低监管摩擦的可行方案，而非利用制度空白谋求短期利益。

他最后重申，唯有坚持“交付真实创新”并规避重大陷阱，产业联盟才能真正为客户、投资者乃至整个国家创造可持续价值。