欧洲央行力阻稳定币松绑，捍卫货币政策传导机制

核心提要：欧洲央行在欧盟财长会议前明确反对放宽欧元稳定币监管，担忧其可能引发银行存款外流，削弱货币政策效力。尽管提案来自布鲁塞尔智库，但央行强调需优先保障金融系统稳定性。

欧央行严拒宽松稳定币监管提议，重申政策传导核心地位

欧洲央行对拟议中的欧元稳定币监管放松方案提出明确反对，警告欧盟各国财政部长，若降低发行方流动性要求并赋予其获取央行资金支持的资格，将可能导致银行体系资金流失，进而影响利率政策在欧元区范围内的有效传导。

稳定币扩张或致金融脱媒，威胁信贷供给能力

据路透社援引三位知情人士消息，在塞浦路斯尼科西亚举行的2026年5月非正式欧盟财长会议上，欧洲央行官员指出，若允许更宽松条件下的稳定币市场扩张，可能压缩商业银行可贷资金规模，削弱其对企业融资的支持能力。

私人结算层或动摇货币统一性原则

欧洲央行的核心忧虑源于金融脱媒风险：一旦公众与企业大规模将银行存款转换为非银行发行的稳定币，商业银行将丧失低成本资金来源。研究显示，此类迁移将显著削弱信贷投放效率，并干扰货币政策向实体经济的传递路径。

拉加德在5月8日演讲中进一步揭示了稳定币锚定机制的内在脆弱性。她警示：“当市场信心稳固时，它们表现如常；但一旦出现信任危机，赎回压力可能迅速累积并形成自我强化的崩盘效应。”以硅谷银行事件为例，美元稳定币USDC曾一度跌破0.88美元，偏离其1:1锚定价值逾12美分。

她同时强调，基于私人发行稳定币构建的支付基础设施，可能对欧元区货币统一性构成挑战。央行主张应发展代币化银行存款，并深化资本市场一体化作为替代路径。

监管差异催生竞争性改革呼声

现行《加密资产市场监管框架》要求稳定币发行方至少将30%储备以银行存款形式持有，而布鲁塞尔智库Bruegel提出的方案试图弱化这些保障措施。相比之下，美国2025年通过的《GENIUS法案》则设定了更为宽松的标准，旨在增强美元锚定代币的全球竞争力。

这种监管不对称性正在推动欧洲内部呼吁采取更具战略性的应对举措，其逻辑与美国《战略比特币储备法案》重塑数字资产政策的路径高度相似。

目前，欧元计价稳定币仅占全球总量的0.3%，而美元锚定代币占据近98%份额，市场规模已突破3000亿美元。全球领先的欧元稳定币Circle EURC排名仅列第20位。

尽管有传闻称法国在尼科西亚会议期间支持将欧元稳定币作为提升欧元国际地位的工具，但相关立场未获官方记录确认。

监管博弈进入关键审查阶段，替代方案同步推进

欧洲央行虽表达反对意见，但该立场不具备强制约束力。根据现有法律架构，规则制定权归属于欧盟委员会及立法机构，欧洲央行仅提供咨询建议。因此，由15国37家银行组成的Qivalis联盟仍按计划推进2026年下半年推出合规欧元稳定币的筹备工作。

与此同时，欧洲央行正积极构建替代性基础设施。名为Pontes的项目将于2026年9月启动，实现分布式账本技术与TARGET实时全额结算系统的对接，用于央行数字货币的最终结算。2024年的测试阶段已在9个司法管辖区完成50笔交易，结算金额约16亿欧元。

更长远的Appia路线图目标是在2028年前建成全欧互操作的代币化生态体系，数字欧元则计划于2029年正式推出。这一并行策略反映出各机构正依据自身条件参与数字资产布局，传统金融机构在商品永续合约等领域的合作拓展也印证了此趋势。

下一阶段的关键节点是欧盟委员会按计划开展的《加密资产市场监管框架》全面审查，届时将正式评估Bruegel提案与欧央行反对意见之间的张力。对于Circle及Qivalis联盟而言，审查结果将决定欧元稳定币能否突破当前微小市场份额，真正挑战美元主导地位。