SEC代币化股票豁免即将落地，链上交易迎合规突破

核心提要：美国证券交易委员会拟于本周推出代币化股票豁免政策，允许上市公司在简化监管下通过区块链平台发行与交易股权资产。存管信托与结算公司已获准开展试点，主流交易所同步布局，但监管层强调创新需平衡效率与投资者保护。

SEC代币化证券豁免政策或于本周正式生效

美国证券交易委员会计划在本周发布针对代币化股票的监管豁免措施，为上市公司将股权以数字化形式在去中心化平台上交易提供合法路径。该政策自2025年7月启动“加密计划”以来持续酝酿，相关官员曾在4月21日华盛顿经济俱乐部活动上透露其“临近发布”。

负责全美绝大部分股票清算与结算的存管信托与结算公司（DTC）将于7月在其测试环境启动代币化资产交易试点，并计划于10月扩大实施范围。2025年12月，证券交易委员会交易与市场部门已向该公司发出无异议函，批准其开展试点项目。试点涵盖股票及交易所交易基金（ETF），所有底层资产均由DTC系统托管。

三年期豁免框架明确监管弹性边界

新政策允许符合条件的企业在三年内以简化流程运营代币化证券业务。在此期间，只要满足特定交易规模与参与方限制，企业可无需向证券交易委员会完成全面注册即可发行和处理代币化产品。三年后，项目须证明其已具备足够去中心化特征，以便转入商品期货交易委员会（CFTC）监管体系，或主动申请全面注册。

此前简报中，相关负责人表示：“无论以纸质凭证、账簿条目或区块链代币形式呈现，股票的本质不变。”其亦明确支持自动化做市商与去中心化协议参与市场运作。今年2月在丹佛区块链会议上，他进一步指出：“市场参与者应有权根据自身意愿，在公开、无需许可的区块链网络中与去中心化应用交互。”

2026年1月28日联合声明中，证券交易委员会区分了两类代币化产品：发行人主导型代币化证券，其代表真实股权；以及第三方合成产品，仅提供价格波动敞口而不赋予投票权或分红权。

主流交易所加速布局链上股权交易

纳斯达克正开发基于区块链的股票发行平台，确保链上代币仍保留传统所有权权益。纽约证券交易所则计划修订规则，推动实现代币化股票与交易所交易基金的全天候链上交易与结算。据两周前行业报道，纽交所将引入新规7.50条，并对订单显示、排序、执行、路由及结算等既有规则进行调整。

加密原生平台亦积极跟进。数据显示，某头部交易所的代币化股票产品迄今已产生超250亿美元交易额；某零售券商推出的实体资产区块链服务上线首周即达成逾400万笔交易。2025年末，已有合规平台通过发行公司账本记录真实股权的方式实现链上股票交易；由洲际交易所支持的代币化平台也已进入首次公开募股筹备阶段。

监管层强调审慎推进，防范系统性风险

证券交易委员会加密工作组负责人在二月会议上对市场过热预期提出警示。她指出：“加密倡导者期待新规能完全规避监管，而传统金融从业者则担心其削弱投资者保护——双方都可能意识到，这项创新豁免并未达到各自预设的里程碑。尽管是迈向代币化证券融入现有金融体系的关键一步，但不会在一夜间颠覆整个体系。”

去年7月，城堡证券致函证券交易委员会，呼吁在代币化证券推出前建立结构化规则体系，防止监管套利对首次公开募股市场造成冲击。由纳斯达克与芝加哥商品交易所集团组成的全球交易所联合会亦表示，过度宽松的豁免可能损害投资者保护原则，并使受监管交易所处于竞争劣势。

目前，区块链原子结算是否违反现行T+1交易结算规则仍存在争议。截至2026年4月，实体资产代币化总规模已达270亿美元，较上年增长85%，其中机构投资者贡献主要增量。当前市场最迫切需求的是美国监管政策的清晰化，而此项豁免政策的落地将显著推动整个体系走向成熟与规范。