美国稳定币法案破局：金融整合信号凸显

核心提要：星展银行指出，美国参议院通过稳定币相关法案，标志着传统金融与数字资产体系开始深度融合。该法案以‘禁止被动收益、允许使用激励’为核心设计，为全球金融架构演进提供关键范本。

美稳定币立法迈出关键一步，金融体系整合趋势显现

新加坡最大银行星展集团发布报告称，美国正在推进的《数字资产市场清晰法案》已进入实质性阶段，其潜在影响远超一般监管进展，或构成市场尚未充分定价的结构性转折点。该法案正推动稳定币从交易媒介向生产性金融基础设施转型。

参议院委员会投票通过，立法进程取得突破性进展

在5月14日发布的分析中，星展银行外汇与信贷策略师张伟亮及分析师Chee Zheng Feng指出，该法案在美国参议院银行委员会获得15票支持、9票反对的表决结果，成功提交至参议院全体会议审议。所有共和党委员均投下赞成票，两名民主党委员亦加入支持阵营。此前该法案已在众议院以压倒性优势通过，此次为参议院首道关卡的顺利闯关。

双轨激励机制成核心妥协，平衡银行与创新诉求

法案对稳定币收益条款采取折衷方案：禁止因单纯持有而产生的利息类回报，但允许针对实际交易、支付和质押行为发放奖励。这一设计既缓解了传统银行对存款流失的顾虑，又保留了加密平台吸引用户参与的激励空间。鉴于美国银行业约80%贷款资金依赖客户存款，禁止被动收益旨在稳固金融根基。同时，政策引导市场从“持有即获利”转向“使用即获益”，加速稳定币嵌入主流支付网络。

稳定币格局持续集中，合规者将获长期优势

据星展引用数据，泰达币与USDC合计占据全球稳定币市场83%份额，分别达59%和24%，形成高度集中的寡头格局。随着美国立法框架逐步明确，具备资本实力与合规能力的现有发行方有望进一步巩固地位。尽管游说团体曾提出广泛反对，但谈判达成的折衷方案仍得以维持，被视为数字资产领域迈向制度化的重要标志。

主流资产价格走强，资金持续流入链上生态

报告指出，自3月底至5月初，比特币与以太坊均实现显著上涨，涨幅可媲美主要美股指数，而同期黄金表现基本持平。比特币现货ETF持续录得净流入，部分上市公司也持续增持。以太坊相关ETF及企业采购形成可观买盘力量，其市值占比接近比特币水平。截至参考日期，比特币五年累计收益率逾100%，高于黄金，略低于标普500指数约76%的同期增幅。

深层信号：稳定币纳入未来货币体系布局

本轮立法的本质并非单一监管动作，而是传统金融体系主动接纳数字资产的整合信号。这表明银行业正将稳定币视为未来货币架构的一部分，而非孤立的加密实验。对于资产代币化进程而言，可编程流动性是关键前提。稳定币正快速构建连接传统金融与链上资本市场的结算底层，为其大规模应用奠定法律基础。

韩国立法可借鉴美式双轨设计，探索差异化路径

美国经验为韩国韩元稳定币立法提供了直接参照。其“禁止被动收益、允许使用激励”的双轨结构，有助于协调商业银行与金融科技企业的利益冲突。该模式可能成为韩国监管机构制定政策的重要参考。此外，互联网银行与科技公司将在托管、清算、发行等领域迎来新机遇。一旦法律框架确立，合规能力强的企业将占据先机。

对于韩元锚定稳定币项目而言，美式框架传递双重启示：一方面赋予合法性，另一方面限制被动收益模式。若目标聚焦离岸非交割远期市场等机构支付通道，则基于使用的激励机制更具适配性。同时，美元稳定币市场已由泰达币与USDC主导，韩国运营商应考虑在本地化结算与亚洲贸易走廊等方向寻求突破。

尽管该法案需在参议院获得至少60票才能避免程序阻挠，且最终生效预计最快于2027年，但委员会通过本身已是重塑全球数字资产规则的关键起点，释放出金融体系深度整合的强烈信号。