稳定币或将成为美国国债市场的“隐形巨头”

有预测认为，稳定币可能崛起成为美国国债市场的“隐形巨头”。全球银行渣打银行预计，稳定币行业到2028年可能为美国短期国债创造出高达1万亿美元的新增需求。

渣打银行在最近的一份报告中分析指出，稳定币不再仅仅是交易或汇款工具，其通过准备金运作，正日益成为美国政府债务的稳定购买方。特别是随着2025年7月通过的“GENIUS法案”监管框架要求发行方在准备金构成中持有“高质量流动资产”，市场对0至3个月期限美国国债的持有比例可能会大幅增加。

报告认为，目前市值估计约为3000亿美元的稳定币市场整体规模，到2028年底可能增长至2万亿美元。仅从增长幅度看，规模将扩大超过6倍。

渣打银行分析师杰弗里·肯德里克和约翰·戴维斯估计，这种市场扩张将直接转化为准备金的增加，从而可能为短期国债带来8000亿至1万亿美元的“新增”购买压力。他们指出，需求很可能集中在收益率曲线中最前端的超短期国债上。

报告的核心观点是，即使简单计算，如果发行与赎回模式维持现状，未来三年左右，累计可能产生约9000亿美元的额外需求。这意味着，这不仅仅是现有投资者将持有量“替换”给稳定币发行商，更可能形成新流入资金支撑短期国债市场的结构。

报告预计，稳定币增长的大约三分之二将来自新兴市场。其逻辑在于，在高通胀和汇率不稳定的国家，个人和企业对基于美元的稳定币进行价值储存和便捷支付的需求日益增长，其结果就是稳定币发行商所持有的美元准备金将转化为对美国国债的购买。

换言之，新兴市场用户选择的“数字美元”，最终结果实际上是扩大了美国短期国债市场的需求基础。这也意味着，加密市场的动向正与传统金融的资金流相互交织，可能在美国国债市场形成结构性买盘。

问题在于规模。渣打银行警告称，如果稳定币发行商吸纳的短期国债数量变得庞大，除非财政部调整发行策略，否则短期限国债部分可能出现供应“紧张”。报告指出，如果发行结构跟不上需求变化，超短期国债的供需失衡将加剧，并可能影响市场利率形成和流动性。

美国财政部长斯科特·贝森特也曾发表过类似言论，暗示稳定币未来可能成为美国政府融资的重要支柱。报告将此解读为稳定币已明确进入政策当局视野的信号。

有评估认为，如果稳定币被纳入国债市场的主要需求方，将产生“一石二鸟”的效果：美元在数字资产市场的影响力将更加巩固，同时美国政府也能获得相对稳定的短期国债购买基础。

然而，结合越紧密，监管也可能会随之加强。报告预测，随着新规具体化，私营发行商与公共债务管理部门的协调必要性将增大。报告还提到，即便抵押品模式持续创新，在监管审批方面，美国国债很可能仍是准备金的“核心支柱”。

稳定币与国债连接的时代

稳定币正超越支付和汇款工具的角色，通过准备金运作，成为美国短期国债的结构性购买方。特别是随着像“GENIUS法案”这样要求发行商持有高质量流动资产的监管框架加强，市场对0至3个月超短期国债的需求势必进一步增加。

然而，对于投资者而言，一些疑问依然存在：

“这种需求将对市场利率和流动性产生何种影响？”

“准备金由什么构成？潜藏着哪些风险？”

“国债与稳定币的结合越紧密，我的投资策略应如何调整？”

现在，投资者需要超越将稳定币仅仅视为“安全的现金替代品”的视角，培养能够同时解读宏观因素与加密市场结构的综合能力。

监管正日趋严密，资金流动也在加速重塑。当“数字美元化”正在改变国债市场的此刻，能比他人更早理解这一结构的人，方能把握机遇。