Figure Tech首获评级：目标价67美元，上行空间近100%

核心提要：伯恩斯坦首次覆盖Figure Technology，给予“跑赢大盘”评级及67美元目标价，看好其在房屋净值信贷与代币化生态的双重驱动下实现超预期增长。尽管运营数据亮眼，股价仍承压，年内跌幅超20%。

Figure Technology首度获机构重估，目标价指向67美元

伯恩斯坦发布对Figure Technology的首次覆盖报告，评定为“跑赢大盘”，并设定67美元的目标价格，相较当前约32美元的股价水平具备接近翻倍的潜在涨幅。公司三月单月贷款发放额达12亿美元，环比增长33%，首次突破10亿美元大关；一季度总发放量达29亿美元，同比增幅超过100%，年化规模逼近120亿美元。

核心业务扩张远超市场预期，季度表现创纪录

Figure Technology的贷款生产节奏持续加速，三月成为关键转折点，单月放贷额达12亿美元，环比提升33%，首次实现单月逾10亿美元的里程碑式突破。第一季度累计发放金额达到29亿美元，较去年同期实现翻倍增长。值得注意的是，该季度本为房屋净值信贷需求的传统淡季，此番强劲表现表明其运营效率已进入高增长通道，年化处理能力接近120亿美元。

区块链赋能信贷流程，构建差异化技术护城河

公司以房屋净值信贷额度为核心产品，帮助业主以低于传统无担保贷款的利率提取房产资产价值。所有贷款通过自研的Provenance区块链网络完成，据称每笔交易可降低运营成本达117个基点。这一技术架构不仅是效率工具，更是其商业模式的关键支撑——公司正逐步打造一个集代币化信贷资产、专属稳定币YLDS与去中心化融资平台于一体的综合性金融生态。

估值溢价源于混合模式，市场反应滞后于基本面

分析师采用约25倍2027年预估EBITDA作为估值基准，显著高于数字资产板块平均水平。这一溢价被归因于公司兼具成熟信贷业务与前沿代币化基础设施的独特定位。业务拓展由消费者借贷需求上升及战略合作伙伴网络扩展共同推动。然而，尽管运营表现强劲，股价自去年九月上市以来始终未能扭转下行趋势，年内跌幅逾20%。

盈利未达预期拖累情绪，宏观风险仍存

尽管第四季度营收与利润双双增长，但盈利指标未满足分析师预期，导致投资者信心受挫。当前股价走势与实际运营成果形成鲜明反差。此外，房屋净值信贷发放高度依赖抵押贷款再融资活动，易受利率波动影响。同时，作为重要增长引擎的私募信贷领域近期出现压力信号。即便如此，一季度29亿美元的发放总额仍创下公司历史最佳记录。