美联储监管副主席迈克尔·巴尔指出，《GENIUS法案》虽已正式生效，但其立法成果尚需通过具体监管细则转化为实际保障。当前核心挑战在于如何构建可执行的储备金管理、流动性缓冲与反洗钱控制标准，以确保稳定币在压力情境下仍能维持面值兑付。
尽管法案提供了基础框架，巴尔强调，监管机构必须完成从原则到操作细节的转化工作。其中关键包括界定“足够流动性”的资产类型、设定赎回响应时间窗口，并明确发行方与分销渠道在反洗钱义务中的责任边界。这些尚未明确的条款，使得市场对稳定币安全性的信任仍处于脆弱状态。
他特别提醒，二级市场中缺乏客户身份验证机制，为洗钱和恐怖融资提供了潜在通道。若用户可在不实名情况下获取稳定币，将严重削弱整个体系的合规可信度。因此，金融稳定不仅依赖资产支撑，更取决于全链条的可追溯性与可控性。
《GENIUS法案》于2025年7月18日正式实施，巴尔的发言并非针对待决立法，而是聚焦于法律生效后的执行真空。国会设定的最低门槛（如持有等值美元或高流动性资产）仅为起点，真正决定信任水平的是后续规则对“何为充足”、“何时可兑”、“谁来负责”的具体定义。
根据国会研究服务处摘要，获得许可的发行方须遵守《银行保密法》，但该要求的有效性取决于监管机构是否建立统一的审查标准。一旦规则缺失，即便有法律背书，市场也无法判断发行方是否具备真正的偿付能力与合规能力。
财政部已依据《GENIUS法案》发布首份拟议规则通知，重点在于评估各州监管制度是否符合联邦框架的“基本相似”原则。这一测试将成为决定监管层级的关键节点。
对于未偿付规模低于100亿美元的支付稳定币发行方，若其所在州监管体系通过该测试，可继续接受地方监管。此阈值成为新监管架构中最清晰的分水岭，标志着监管权从地方向联邦转移的临界点。
目前阶段变化主要体现为程序推进：通知开启公众评议，推动法律文本进入标准转化流程。在此过程中，储备资产构成、流动性缓冲机制、跨境发行机构可比性以及反洗钱监控责任分配等问题将逐步被转化为强制性合规要求。
随着稳定币市值突破2884亿美元，其规模已远超试点阶段。巴尔强调，此时任何储备金质量或流动性的微小偏差，都有可能在大规模赎回压力下引发系统性冲击。因此，储备金规则的严谨性成为首要关切。
更深层挑战来自二级市场：即使发行环节受控，一旦稳定币流入无实名要求的交易场所，反洗钱防线即告失守。监管机构亟需厘清发行方、分销商与交易平台之间的责任划分，否则整体信任基础难以稳固。
此外，州与联邦监管的权限划分仍在测试阶段，资本充足率、流动性标准、外国机构可比性以及反恐融资控制措施等议题仍悬而未决。这些内容将决定美国稳定币框架能否被主流支付生态接纳。
对于日均处理超万亿美元交易的市场而言，未来最关键的里程碑并非价格波动，而是监管机构发布的规则草案、评议意见及最终标准——它们将直接定义稳定币的运行边界与可信度。
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