景顺入局代币化国债，传统资管牵手加密基建

核心提要：景顺将接管Superstate旗下9.67亿美元代币化国债基金的投资管理职责，标志着传统资管巨头首次以合作模式接入加密原生基础设施。此举或成机构进入链上资产的标准化路径。

景顺接管链上国债基金，开启传统金融与加密基建融合新阶段

景顺投资管理有限公司正式接棒Superstate旗下短期美国政府证券基金的投研与管理职能。该基金为一只规模达9.67亿美元的代币化国债产品，其运作依托于区块链技术实现资产发行、结算与转移。此次合作是传统金融机构首次在不收购的前提下，全面采用加密原生基础设施进行资产管理。

管理权移交而非企业并购，构建新型协作生态

此项安排并非公司层面的股权交易，而是明确划分职能边界：景顺负责投资组合构建、风险控制及市场分销，而由前Compound Finance创始人Robert Leshner创立的Superstate则持续掌控底层链上系统，包括代币化流程、智能合约结算与数字转移代理服务。过渡期预计在2026年第二季度完成。

行业标杆意义：机构资本进入代币化资产的新范式

该模式展现出清晰分工逻辑——传统资管机构聚焦其核心优势领域，如资金配置、合规监管与全球流动性管理；而加密原生企业专注技术栈维护与创新迭代。这一混合架构有望成为未来大型机构参与代币化实体资产的主流模板。据Leshner表示：“这正是基金和ETF上链的可行蓝图，而景顺正是我们最理想的合作伙伴。”其全球流动性团队管理逾2000亿美元资产，具备超45年短期国债运作经验，成为首个启用Superstate数字转移代理系统的独立资产管理公司。

代币化国债市场已迈入百亿美元级，竞争格局日趋成熟

截至2026年3月，全球代币化美国国债市场规模已达约120亿美元。USTB凭借9.67亿美元的管理规模位列世界前五大同类产品。自2024年初推出以来，该基金已吸引超过150家机构投资者加入。作为基于ERC-20标准的链上工具，它为机构提供直接获取国债收益并实现即时结算的能力。主要竞争者包括贝莱德的BUIDL、富兰克林邓普顿的BENJI，以及Ondo Finance与OpenEden推出的系列产品。景顺的加入使其与两大头部资管公司并列，形成三足鼎立之势。

战略选择：采购服务优于自建，效率与成本双重优化

景顺自2019年起便布局数字资产领域，并通过其比特币ETF业务积累实践经验。相关负责人指出：“我们坚持专注自身强项——投资管理、风险控制与渠道拓展，同时与领先的基础设施服务商深度协同。”这种“轻资产合作”模式相较内部开发专有系统更具速度与经济性。尤其在当前监管环境日益清晰的背景下，借助已有验证的技术平台可显著降低合规试错成本。

监管合规基础夯实，机构合法性获得双重保障

值得注意的是，该交易背后存在坚实的监管支撑体系。Superstate已被美国证券交易委员会（SEC）列为豁免报告投资顾问，并于2025年3月注册为数字转移代理机构，使代币化资产与美国金融监管框架实现对接。其采用区块链集成记录保存机制与智能合约驱动的许可名单系统，确保仅经审核的合格投资者可持有代币份额。此外，一份待批准的注册声明正依据《1940年投资公司法》第2(a)(7)条申请将USTB转型为注册货币市场基金，一旦获批，将极大增强其法律地位与机构接受度。

对现有持币者与生态扩展影响深远

对于现有USTB持有者而言，本次变动未引发任何技术层面的变更：代码、智能合约与代币地址保持不变。链上运行机制仍由Superstate全权维护。然而，随着景顺强大的分销网络介入，潜在投资者范围有望显著扩大。据悉，Superstate已于2026年1月完成8250万美元B轮融资，将继续独立推进基础设施建设。此番合作或将催生可复制的商业模式，吸引更多资产管理公司接入同一技术平台。

2026年代币化国债前景展望：从实验到主流的战略转折点

景顺与Superstate的合作进一步印证了自贝莱德推出BUIDL以来的趋势：传统资管不再将代币化视为边缘尝试，而是将其纳入核心产品线。尽管目前代币化国债市场仅占传统货币市场基金6万亿美元总规模的不足1%，但哪怕小幅渗透，也可能带来数倍增长空间。面对来自传统金融背景产品的竞争压力，诸如Ondo Finance、OpenEden和Backed Finance等原生加密企业正面临双重挑战：既要应对新进入者的冲击，也需证明自身技术架构具备被整合或合作的价值。

常见问题解答

代币化国债基金如何区别于稳定币？

代币化国债基金是以受监管基金结构支持的ERC-20代币，其价值源于真实短期美国国债，收益直接分配给持有者。与USDC、USDT等支付型稳定币不同，此类产品需经过严格的KYC/AML审查，在SEC监管下运作，定位为投资工具而非流通媒介。

景顺接手后，基金是否正常运行？

是的。基金的智能合约、代码库及代币地址均维持不变。所有链上功能如代币发行、结算与转移代理均由Superstate继续运营。唯一调整在于投资管理角色由景顺投资管理有限公司接任，过渡计划于2026年第二季度完成。

谁可以参与该基金投资？

USTB并非开放访问的无许可代币。投资者必须通过基于智能合约的许可名单系统完成身份验证与反洗钱审查。自2024年初上线以来，已吸纳超过150家机构投资者。借助景顺广泛的全球分销网络，未来投资者群体有望进一步扩容。

与贝莱德BUIDL基金相比有何异同？

两者均为面向机构的代币化美国国债产品，且管理规模相近，均跻身全球前五大行列。关键差异在于基础设施路径：贝莱德采用内部合作模式（与Securitize共建），而景顺选择外部合作，与Superstate建立伙伴关系。前者强调自主可控，后者侧重高效协同。两种路径共同验证了代币化固定收益产品的可行性，但景顺—Superstate模式更清晰地划定了投资管理与技术运维之间的界限。