欧盟推DLT试点改革：动态门槛与代币抵押成焦点

核心提要：欧盟正推进分布式账本技术试点机制与电子货币代币结算规则改革，呼吁建立动态规模门槛、明确立法路径，并将代币纳入合格抵押品范畴，以推动资本市场深度一体化。

构建更具弹性的DLT试点体系与结算规则

市场整合倡议中关于扩大分布式账本技术试点范围的设想具备战略合理性，应予肯定。但现行固定规模门槛可能抑制机构参与意愿。建议引入基于市场接受度、流动性水平及监管评估结果的动态调整机制，既增强参与预期透明度，又保障监管有效性。

确立从试点到永久立法的清晰演进路径

若缺乏明确的制度转化蓝图，长期基础设施投资将难以获得合理支撑。当前提案要求欧证局在2030年前提交试点评估报告，但后续行动未作界定。宜采取独立推进模式加速机制迭代，避免因流程冗长导致改革滞后。

电子货币代币结算权限需突破结构性限制

认可合规加密资产框架下的电子货币代币用于证券交易现金端结算的可行性。然而，仅允许“重要”代币参与的条款存在显著局限。若中央证券存管机构的结算资格被限定于“重要”代币，欧元计价代币将面临系统性排除风险，形成发展困局。目前尚无欧元计价代币满足重要性标准，构成结构性障碍。

统一现金账户准入标准以促进公平竞争

应确保中央证券存管条例与分布式账本技术试点机制在电子货币代币现金账户规则上保持一致。现行规定将权限局限于信贷机构与存管机构，依据欧洲银行管理局指引，应扩展至获授权的加密资产服务提供商，以提升市场包容性。

监管分工须聚焦系统性风险，避免过度集中

支持对加密资产服务提供商实施精准化监管，但需审慎处理监管权转移。将核心职责移交欧证局应仅限于具有系统重要性的机构。各国监管机构通常更擅长应对非系统性风险，若全面重构监管架构，恐引发长期不确定性。

渐进式过渡可降低行政摩擦，助力欧盟效率提升

欧盟企业已在多重制度下接受监管，进一步复杂化可能削弱增长动能。仅针对系统性参与者的分阶段过渡方案，有助于减少合规负担，契合欧盟整体效率与竞争力目标。

加速承认代币为合格抵押品以避免国际落后

建议通过立法更新正式确认电子货币代币的合格抵押品地位。修订欧洲市场基础设施监管条例将有效清除应用壁垒。全球主要经济体已探索将代币化工具纳入抵押与保证金体系，若欧盟改革迟滞，或将错失关键发展机遇。

此次市场整合方案被视为实现欧盟资本深度融合的关键节点，是迈向一体化资本市场联盟愿景的核心抓手。