美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）共同推出一份阐释性文件，旨在厘清数字资产在何种情形下构成“证券”。该指南被视为对长期争议的豪伊测试适用范围作出的具体回应，为市场提供了更具操作性的判断依据，尽管其效力仍受制于未来立法进程。
本次指引的核心转变在于，判定是否属于证券不再仅依赖资产本身的性质，而是更关注其发行方式、营销话术及是否存在收益承诺。若代币以依赖发行方持续努力并保证回报的形式推广，即便本身非传统证券，也可能被纳入投资合约范畴，从而触发证券监管。
指南同时指出，用于支付的稳定币、数字收藏品及功能性代币原则上不属证券范畴，但若出现类似股份拆分等行为，则可能突破豁免边界，进入监管视野。
SEC主席加里·根斯勒、委员海丝特·皮尔斯与马克·乌耶达联合声明称，该文件构建了一个“分类体系”，表明多数加密活动不在其管辖范围，同时明确了豪伊测试在特定情境下的适用逻辑。
CFTC方面则强调将依据《商品交易法》执行相关解释，并呼吁市场参与者据此理解两机构间的职责划分，以降低合规不确定性。
尽管指南划定了部分监管边界，但对“商品”的法律定义仍存在张力。律所Morrison Cohen合伙人杰森·戈特利布指出，当前表述与《商品交易法》原始语义可能存在偏差，导致管辖权仍处灰色地带。
他强调：“并非所有不符合SEC标准的资产自动归入CFTC管辖”，呼吁国会通过正式立法，赋予非证券类加密资产明确的联邦监管地位。
多位国会议员表态支持当前指引方向，认为其为行业提供稳定预期。共和党众议员蒙大拿州代表称，虽当前进展积极，但行政更迭可能导致政策反复，亟需通过立法固化规则。
参议院层面，怀俄明州、南卡罗来纳州及纽约州议员均表示，关于市场结构法案的审议修正程序有望在四月底启动，各方在伦理条款与法定人数等议题上已接近共识，预计短期内将推进实质性讨论。
此外，稳定币收益机制亦成为潜在妥协点，有观察人士推测，未来或要求发行方避免使用具有银行特征的宣传用语，以规避监管混淆。
围绕预测市场平台Kalshi的执法行动持续发酵。内华达州法院裁定其暂停提供体育、选举及娱乐事件合约至少两周，听证会定于4月3日举行，主审法官质疑其产品是否落入博彩监管范畴。
法官指出，联邦监管优先性尚无定论，现阶段难以排除州级管辖，凸显监管层级之间的张力。
亚利桑那州司法部长宣布对Kalshi提起刑事指控，指其选举相关合约违反州内禁止未经许可博彩的规定。该州强调，此类活动缺乏年龄审查、防赌机制等消费者保护措施。
Kalshi联合创始人回应称，此举系“过度扩张监管权力”。与此同时，内华达州参议员也批评预测市场正借宽松监管之机，演变为变相非法体育博彩，严重威胁本地合法博彩生态。
此次跨机构释法虽为加密资产监管奠定基础，但若缺乏市场结构法案的法定支撑，现有解释仍可能随政治周期波动，美国加密监管格局的不确定性预计将持续存在。
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