SEC界定四类非证券数字资产，监管转向规范引领

核心提要：美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯近日阐明数字资产分类标准，明确四类通常不被视为证券的资产类型，并强调监管正从执法驱动转向规则引导，推动行业健康发展。

SEC明确四类非证券数字资产范畴，释放监管清晰化信号

美国证券交易委员会近期发布解释性文件，对数字资产的证券属性作出界定，指出四类通常不构成证券的资产类型。主席保罗·阿特金斯在受访中进一步说明，非同质化代币（NFT）在多数情况下不符合证券定义的核心要件。

监管框架细化：四类资产获明确排除

在周三接受CNBC采访时，阿特金斯重申，根据最新指引，数字商品、数字工具、数字收藏品及稳定币被归类为通常不具证券特征的资产类别。面对主持人关于数字收藏品是否可能具备投资合同属性的提问，他强调判断需基于具体事实与情境，尤其参照长期司法实践中的投资合同测试标准。

收藏品独立性成关键判定依据

阿特金斯指出，数字收藏品本质上是可购买、可持有且具有独立价值的物品，其属性更接近实体收藏品如棒球卡或网络迷因作品，而非依赖他人努力获取收益的投资合同。他强调，这类资产的交易行为体现的是所有权转移，而非未来收益预期，因此不具备证券核心特征。

监管范式实现根本性转型

在阿特金斯主导下，SEC正系统性重构其数字资产监管路径。这一转变恰逢2025年初新一届政府对加密技术持更开放态度，形成政策协同效应。

从执法导向迈向规则先行

阿特金斯曾公开批评过去依赖执法行动推进监管的做法，表示将转向建立可预期、透明的制度框架。他指出，资产代币化是值得鼓励的关键创新方向，并坦言此前监管滞后导致美国在加密领域落后十年，如今决心扭转局面，推动行业合规发展。