Bitwise官：两大赛道或成下轮牛市引擎

核心提要：Bitwise首席投资官马特·侯根指出，加密市场已现触底信号，下一轮牛市或将由链上金融融合与传统金融机构入局驱动。他重点推荐Hyperliquid与Robinhood两类投资标的。

加密资产周期底部显现，机构聚焦双轨增长路径

随着市场情绪逐步回暖，资金流入趋于稳定，比特之家观察到加密领域正显现出阶段性底部特征。对此，Bitwise首席投资官马特·侯根提出，未来周期的引领力量将集中于两类具备真实业务闭环的项目——其一为深度整合金融逻辑的协议生态，其二为在区块链基建上实现规模化落地的传统金融机构。

链上金融融合趋势加速，协议收入驱动代币价值回归

侯根认为，本轮周期的驱动力将源于去中心化金融与传统金融体系的深度融合，具体体现为稳定币普及、资产代币化、全天候交易机制、即时清算能力以及机构级DeFi服务的成熟。尽管整体复苏仍处早期阶段，但比特币价格企稳、ETF持续净流入等指标已释放积极信号，促使投资者重新评估新一轮上升周期的核心引擎。

他所定义的“超流动赛道”聚焦于那些通过实际运营产生可观收入、并设计出强绑定平台活跃度与代币价值的加密应用。其中，以某衍生品协议为代表，该平台已实现累计收入突破10亿美元，并预计年内可贡献约8亿美元营收。

其核心竞争力在于代币激励机制：99%的协议收益直接用于公开市场回购代币，形成供应收缩效应。侯根强调，这种将真实现金流与代币回报直接挂钩的模式，区别于早期仅依赖用户增长而缺乏价值回馈的项目，有望成为未来主流设计范式。

传统金融巨头入局区块链，基础设施建设进入实战阶段

第二类投资标的被归为“普惠金融通道”，即那些不再局限于概念验证，而是真正将区块链技术嵌入自身服务体系的成熟企业。侯根以7月上线的Robinhood Chain为例，指出其在两周内吸引超3亿美元资金沉淀，日均交易量达360万笔。

他分析认为，在金融系统演化进程中，唯有具备真实规模部署经验的企业才能积累关键数据与运营能力。相较仅开展小范围测试的初创项目，这类机构不仅拥有更强的技术迭代能力，也更易获得监管与用户双重信任，从而构建可持续的生态护城河。