Rothera崛起引爆估值重估，Robinhood转型加速

核心提要：Robinhood旗下新交易所Rothera上线后迅速扩张，推动预测市场收入预期飙升。尽管加密业务承压，但其分发渠道优势与多元产品布局引发机构重新评估长期价值。

Robinhood新平台异军突起，预测市场成增长引擎

2026年5月下旬，Robinhood推出受CFTC监管的新型交易平台Rothera，短短数周内即在市场中引发广泛关注。该平台首月处理合约量突破35亿份，其中93%来自FIFA世界杯相关事件市场，迅速跻身全球第四大预测市场。

事件驱动型交易主导初期表现，生态扩展提速

Rothera上线仅一个月便承担了公司全部事件类合约交易量的16%，其余部分由Kalshi平台承接。这一表现促使伯恩斯坦将目标股价从130美元上调至160美元，并维持‘跑赢大盘’评级。该机构认为，未来三年内预测市场将成为核心增长极，预计2028年年收入可达17亿美元，年复合增速达64%。

加密板块遇冷，收入模型全面调整

面对上半年行业整体交易量疲软，伯恩斯坦大幅下调对加密业务的预期，2026年加密交易收入预测下调49%。第二季度环比下降约38%，导致全年总收入预测下修至53亿美元，EBITDA降至28亿美元，每股收益从2.65美元调降至2.05美元。

长期价值锚定于用户触达能力，新兴产品贡献渐强

尽管短期承压，分析师仍看好其长期潜力，核心逻辑在于2700万已注资账户与1400万月活用户的强大分发网络。新产品上市几乎无获客成本。预测市场、永续合约及基于Arbitrum的Layer-2网络Robinhood Chain将在2025年贡献约3%收入，2027年升至18%，2028年达到23%。该链上线后总锁仓价值超4亿美元，年化链上交易量近2000亿美元，手续费约5000万美元。机构维持35倍远期市盈率，目标价定为4.56美元，较当前共识高出39%。