撰文：0xjs@金色财经

还记得发生在2022年5月市值超过400亿美元的Luna/UST在短短5天内崩盘的事件吗？（参看金色财经此前报道“复盘LUNA兄弟崩盘时刻”）这场灾难，再加上随后2022年下半年三箭资本倒闭、FTX破产，直接引发了2022-2023年的加密寒冬。

尽管Luna的崩盘与其机制设计缺陷密不可分，但最新披露的法律文件显示，华尔街高频交易巨头Jane Street可能才是隐藏在这场金融游戏背后的推手。据指控，Jane Street通过获取Terraform Labs的内幕消息，精准操作市场，触发Luna危局并从中赚取巨额利润后全身而退。

Terraform Labs清算管理人起诉Jane Street

2026年2月24日，Terraform Labs清算管理人正式起诉Jane Street，指控其涉嫌内幕交易。

法院指定的Terraform Labs清算管理人、Piper Sander重组集团联席主管Todd Snyder在周一提交给曼哈顿联邦法院的一份经过删减的诉状中声称，Jane Street利用“非公开信息进行抢先交易，加速了Terraform的崩溃”。Snyder指出，非法使用这些信息使得Jane Street“在Terraform生态系统崩溃前几个小时，精准地平仓了数亿美元的潜在风险敞口”。

Terraform的崩盘源于其稳定币TerraUSD（UST）失去与美元的挂钩，导致其姊妹代币Luna也随之暴跌。这一事件引发了加密货币行业的连锁反应，最终导致比特币价格跌破2万美元。Terraform联合创始人Do Kwon前不久被判处15年监禁，他因欺骗投资者，谎称TerraUSD的稳定性使其能够通过算法与美元“挂钩”而被判刑。Kwon承认犯有欺诈罪，并于去年12月被纽约一名法官判处15年监禁。该法官称他的罪行是“规模空前的世代级欺诈”。

Terraform于2024年1月申请破产，同年晚些时候正式成立了清算信托。Snyder受命管理一个信托基金，旨在最大限度地为Terraform投资者和债权人追回损失，并结束其运营。他在工作中深刻意识到：“在加密货币历史上影响最为深远的事件之一中，Jane Street滥用市场关系，操纵市场以谋取自身利益。”

Snyder表示：“我们将代表受害方，根据事实和法律，追究那些利用职权损害Terraform Labs债权人利益并从中牟取暴利的人的责任。”他现在正向Jane Street、其联合创始人Robert Granieri以及员工Bryce Pratt和Michael Huang寻求赔偿。

诉讼揭露的关键细节

到2018年底，Jane Street已签约与Terraform直接进行交易。

然而，直到2022年2月，Jane Street才派出Terraform前实习生Bryce Pratt与他以前的Terraform同事建立联系，从而开始进行Terraform代币的交易。

Pratt与Terraform的沟通方式之一是与他的前同事建立了一个群聊，其中包括一位软件工程师和Terraform的业务拓展主管。该群聊被命名为“Bryce’s Secret”，并以此为渠道将与Terraform相关的信息反馈给Jane Street。

诉讼称，Pratt发起了一系列邮件，将Terraform的业务拓展主管介绍给了Jane Street的“DeFi”负责人。此后，双方开始定期沟通，讨论Jane Street可能对Terraform进行投资的事宜。但Jane Street却将这些沟通变成了获取Terraform重大非公开信息的秘密渠道，并利用这些机密信息进行交易，以实现自身利润最大化。

具体来说，2022年5月7日下午5:44（美国东部时间），Terraform从Curve3pool（一个可以进行稳定币之间兑换的流动性池）中取出了1.5亿TerraUSD。

诉状称，在Terraform撤资不到10分钟内（此事尚未向市场公开宣布），一些分析师认为与Jane Street有关的加密钱包从同一个流动性池中撤出了8500万枚TerraUSD。这笔8500万枚UST交易是Curve 3pool史上最大单笔兑换，直接引发了UST的剧烈抛售——而这场抛售，最终导致了Terra生态的崩盘。在接下来的两天里——2022年5月8日和9日——UST的交易量几乎翻倍，其价格大幅下跌。到2022年5月9日，UST脱钩至0.80美元以下。

随着UST价格下跌，Terraform试图稳定市场并让UST重新与1美元挂钩。就像2021年5月UST曾出现短暂脱钩时一样，Terraform暗中找上了Jump Trading帮忙——而市场对此毫不知情。

5月8日，Do Kwon公开表示，这1.5亿美元的提现是为了将TerraUSD转移到一个新的稳定币流动性池。然而，与新流动性池相关的具体活动时间，包括从Curve3pool的任何提现，都未公开。

这些交易在关键时刻增加了抛售压力，加速了Terraform的崩溃，同时让Jane Street获利（或避免巨额损失）。

然而，事情并没有就此结束。诉讼称，在5月7日的交易之后，Jane Street继续利用机密信息（包括从Jump Trading了解到的信息）交易TerraUSD以获取更多利润。

5月9日，TerraUSD虽然已经与比特币脱钩但尚未完全崩盘，Pratt在Jane Street的群聊中与Kwon、Huang等人交流，表达了公司有意以大幅折价购入2亿至5亿美元的比特币或Luna代币的意愿。Kwon回应说，Jump联合创始人Bill DiSomma应该主动联系Jane Street，商讨Terraform的融资事宜。

另一家高频巨头Jump Trading

Snyder对Jane Street提起的诉讼是Terraform清算管理人追究涉嫌参与或从中获利各方责任的更广泛行动的一部分。

2025年12月，Snyder对另一家大型高频交易“做市商”Jump Trading提起了单独的40亿美元诉讼，指控其操纵市场、进行自我交易，并通过类似的涉嫌不当行为加速了Terra的崩溃。

Jump曾以每枚0.40美元的价格获得超过6100万枚Luna代币，当时Luna市场价约90美元。Jump后来卖出这批代币获利约12.8亿美元。

2022年5月7日，Jane Street撤出8500万美元流动性引发UST脱钩之后，就像2021年5月UST曾出现短暂脱钩时一样，Terraform马上暗中找Jump Trading帮忙。Terra基金会Luna Foundation Guard将近5万枚比特币（约15亿美元）以无书面协议的方式转给了Jump，目的是把UST拉回至1美元。

但这些比特币的最终去向至今无从确认，Terraform清算管理人起诉Jump Trading的诉状中这样写道：“Jump是否借此进一步中饱私囊，尚不清晰。”

结语

高频交易做市商在所有交易中一直处于争议状态。

比如，本文中被起诉的Jane Street，在过去两个月里多次在美股开盘时间抛售BTC：据称Jane Street在2025年末和2026年初每天早上10点（美国东部时间）抛售比特币，与美国股市开盘时间同步。

2025年12月某天图表显示，BTC价格在美股开盘后几分钟内从89,700美元跌至87,700美元，当天剩余时间和亚盘时间比特币价格回升。第二天美股开盘Jane Street抛售，周而复始。

Jane Street作为主要比特币ETF（例如贝莱德的IBIT）的“授权参与者”，可以参与ETF份额的创建和赎回。开盘抛售压低价格，引发清算，并创造买入机会——Jane Street凭借其独特的优势，能够充分利用这种周期性波动。

批评人士认为比特币美股开盘就暴跌是市场操纵行为。

有人认为做市商自带原罪：

高频交易做市商的整个商业模式，就是通过高频交易反复发动动量（在极小仓位上用极高杠杆撬动），制造虚假的价格方向，引诱散户进场。然后立刻反手收割所有人，最后套现离场。

也有人认为做市商只是更精通数学：

做市商不会破坏事物，他们只会发现结构性弱点并抢占先机。如果Terra可以通过策略性交易解除锚定，那只是设计缺陷，而非犯罪。真正的问题在于所谓的内幕消息渠道。锚定不牢的算法稳定币就像随时可能爆发的压力测试，Jane Street只是比大多数人更精通数学而已。