JENNER代币案胜诉：法院裁定不构成证券

核心提要：加利福尼亚州联邦法院裁定JENNER代币不符合证券法中的豪威测试标准，关键在于其3%交易税设计使推广者与投资者风险脱钩，未形成纵向共同性。此案为迷因币与受监管证券划清法律边界。

凯特琳·詹纳迷因币案获联邦法院全面驳回诉讼

2026年4月16日，美国加利福尼亚州联邦法院对涉及凯特琳·詹纳及其推出的JENNER代币的全部证券法指控作出裁决，决定全数驳回。法院认定该代币未能满足豪威测试的核心要件，主要因其不具备投资者之间横向或纵向的共同利益结构。

交易税设计削弱推广者与投资者风险关联

原告曾援引詹纳持有超两千万枚代币的事实，试图证明其财务利益与散户投资者高度绑定。然而法庭指出，该代币设定的3%交易税使得推广者在每笔交易中均可获得固定收益，无论市场走势如何，即使投资者出现亏损，詹纳仍能持续获取收入。根据第九巡回法院确立的判例原则，若推广者未承担与投资者一致的下行风险，则无法构成纵向共同性。判决书明确记载，在代币价格大幅下跌期间，詹纳通过交易税仍实现数十万美元净流入。

价值波动不等于资金汇集，无实质用途否定证券属性

法院强调，尽管代币持有者面临相似的价格波动，但这仅体现市场行为，并不等同于法律意义上的资金汇集结构。起诉材料本身亦承认，该数字资产缺乏实际功能，仅作为价值储存与转移工具存在。被告方明确表示，此代币纯属娱乐性质的迷因项目，未规划产品开发路径，也未以任何形式募集资金用于生态建设。

尽管推广过程中使用了人工智能生成内容及社交平台互动，但法院认为此类营销活动不足以构成证券法所要求的“投资合同”要素。关于交易税资金用途的公开声明被判定为模糊不清，无法形成具有约束力的管理承诺。在联邦层面诉求被彻底驳回后，法院未就州法律指控行使管辖权，同时拒绝允许原告修改诉状以重新主张证券资格。该判决为名人背书的迷因币与法定证券之间确立了清晰的法律分界线。