Cango转型加速：比特币挖矿与AI算力双轮驱动新布局

核心提要：Cango Inc.发布2025年财报，比特币挖矿成核心收入来源，全年产出6594.6枚。公司推进纽交所直接上市，并启动向AI基础设施转型的第二增长曲线，通过EcoHash平台布局算力服务。资产负债结构优化已启动，出售部分比特币偿还债务。

比特币挖矿业务持续扩张

Cango Inc.在2025年全年实现总收入6.881亿美元，其中比特币挖矿贡献6.755亿美元，占总收入比重超过98%。全年共开采比特币6594.6枚，日均产出约18.07枚；第四季度产出1718.3枚，日均达18.68枚。公司持续优化矿机效率与能源配置，降低单位挖矿成本。全年单枚比特币平均挖矿成本（不含折旧）为79,707美元，计入全部成本后为97,272美元；第四季度对应成本分别为84,552美元和106,251美元。

财务表现与战略转型并行

2025年全年调整后EBITDA为2450万美元，但受一次性转型成本及公允价值波动影响，持续经营业务净亏损达4.528亿美元。第四季度调整后EBITDA为负1.563亿美元，运营亏损2.766亿美元，同比由盈利转为大额亏损。公司表示，亏损主要源于矿机减值损失、应收账款公允价值变动以及阶段性资本支出。

迈向全球化AI基础设施平台

公司已完成美国存托凭证项目终止，并转为在纽交所直接上市，提升财务透明度。首席执行官强调，2025年是转型起点之年，已建立全球分布式挖矿网络，并引入专业管理团队。进入2026年，公司正推动向一体化能源与AI算力平台转型，依托自身规模化算力与能源网络积累，通过EcoHash平台提供灵活、低成本的AI推理服务。相关场地改造与产品开发已启动，标志着“第二增长曲线”正式运行。

资产负债结构优化进行中

截至2025年底，公司现金及等价物为4120万美元，矿机资产净值2.487亿美元，关联方长期债务5.576亿美元，比特币抵押应收款6.63亿美元。2026年2月，公司出售4451枚比特币，所得资金用于偿还部分关联方债务，以降低杠杆水平，增强财务灵活性。

股东回报与资本管理

根据2025年3月公布的股份回购计划，截至年底已累计回购890,155股A类普通股，使用现金约120万美元。公司表示将继续加强流动性管理，积极引入新资本，保障在高波动市场中的运营韧性，支持长期战略投入。