Strive加码比特币金库链：套娃式投资背后的高风险逻辑

核心提要：Strive公司持仓13,311枚比特币，市值却较峰值下跌97%。尽管股价低迷，仍斥资5000万美元购买同为比特币囤积型公司的优先股STRC，形成层层嵌套的“套娃”投资结构。该模式依赖比特币持续上涨以支撑高息回报，一旦价格回调将引发连锁风险。全球已有超200家上市公司采用类似策略，加剧系统性集中度。

比特币金库链的深层逻辑：一场自我强化的豪赌

Strive公司在3月11日宣布增持179枚比特币，总持仓达13,311枚，价值约9.3亿美元。与此同时，其将自家优先股SATA年化股息率上调至12.75%，并动用超过三分之一的企业财库资金——5000万美元，购入Strategy发行的优先股STRC。此举引发市场对“套娃式投资”的广泛讨论。 两家公司业务核心均为持有比特币，但资金流向却形成闭环：Strategy通过发行STRC融资用于购买比特币；Strive则通过发行SATA融资，既增持比特币，又买入STRC获取利息。这一链条的本质是：所有利息支付的根基都建立在比特币价格不跌的基础上。若比特币上行，各方受益；一旦下行，付息能力将迅速瓦解，且无法独立止损，因为资产即负债，债务即资产。

从基金到金库：战略转型下的快速扩张

Strive成立于2022年，由哈佛与耶鲁背景的Vivek Ramaswamy创立，早期聚焦资产管理与ETF发行。2023年初，其创始人退出转战政坛，随后由前加州公务员养老基金高管Matt Cole接任。2025年9月，公司完成战略转型，从基金管理机构转变为“比特币金库公司”，单次斥资6.75亿美元购入5800余枚比特币，均价约11.6万美元，并通过并购上市公司扩大规模。 短短三年内，其比特币持仓量突破1.3万枚，跻身全球上市企业前十。然而，其股票ASST在过去52周内从最高点268美元暴跌至不足9美元，跌幅逾97%。即便在宣布投资STRC当日，股价仅微涨5.52%。当前，公司账面持有9.3亿美元比特币，市值却不足5亿美元，呈现严重低估状态。

套娃结构蔓延：200家企业的集体押注

Strive并非孤例。其模式源自Michael Saylor创立的Strategy公司，后者目前持有超73万枚比特币，是全球最大企业级比特币持有者。自2024年起，多家上市公司开始效仿，推出以比特币为底层资产的优先股产品，实现融资—买币—付息—再融资的闭环循环。 截至2025年，全球已有超过200家上市公司公开采用“比特币金库策略”。其中，部分公司开始互相购买对方发行的优先股，形成复杂的交叉持股网络。如本次事件中，Strive购入STRC，正是这种趋势的典型体现。 尽管比特币价格从高点回落，且相关股票如MSTR已连续八个月下跌，但各公司仍在不断加码：Strategy在2025年前两个月新购入6.6万枚比特币，创历史新高；Strive同步增持比特币并加大优先股投入；SATA与STRC的股息率分别提升至12.75%和11.5%。 利率持续攀升反映融资压力加剧，企业不得不以更高回报吸引投资者。然而，当所有参与者都将命运绑定于单一资产——比特币，结构性融资便逐渐演变为集中豪赌。所谓“多元化”投资，实则是一场全员押注同一方向的金融实验。 在缺乏外部监管约束、无真实现金流支撑的背景下，这种模式的可持续性高度依赖市场情绪与价格趋势。一旦信心动摇，整个链条可能瞬间崩塌。此时，所谓的“高质量信贷产品”不过是一张写满数字的承诺书，而真正的风险，藏在每一份被反复叠加的利息背后。