以太坊资产计价波动引发账面亏损

根据美国通用会计准则（GAAP），SharpLink在2025财年录得7.346亿美元净亏损，其中7.564亿美元为非现金会计费用。主要源于以太坊（ETH）价格下行，公司产生6.162亿美元未实现亏损，同时Liquid Staking ETH（LsETH）减值1.402亿美元。尽管账面亏损显著，公司并未出售任何ETH，库存持仓保持稳定，且通过ETH兑换为LsETH实现5520万美元净收益，部分抵消了损失。

以太坊质押业务持续贡献收入增长

第四季度，公司以太坊质押收入达1530万美元，环比增长近50%，全年累计收入2810万美元。自2025年6月推出国库策略以来，共获得14,516枚ETH，其中66%来自原生质押，33%来自流动性质押，1%来自流动性再质押。公司同步推进国库管理内部化，削减外部管理成本，将更多收益留存于股东。

机构投资者持续增持，但增值融资受限

尽管每股ETH指标“北极星”仅从4.00微升至4.01，显示公司难以通过股权增值募资，但机构持股比例从约6%跃升至46%，达到上市ETH国库券公司最高水平。董事长兼以太坊联合创始人Joseph Lubin指出，以太坊生态在稳定币、代币化现实世界资产及DeFi领域的应用扩展，将持续支撑长期需求。

市场分歧显现，未来展望依赖价格复苏

市场解读呈现两极：《以太坊之书》认为其企业资金管理模式优于比特币策略；Finsee则警示每股ETH停滞或为潜在风险信号。截至年底，公司现金及稳定币储备降至3040万美元，低于上季度末的3780万美元。随着以太坊网络升级临近，2026年发展关键在于ETH价格能否回升，从而重启增值融资通道。