Strategy股价承压：目标价下调至260美元

核心提要：TD Cowen将Strategy目标价从400美元下调至260美元，尽管维持买入评级，但因对比特币长期前景持保守态度引发市场关注。公司最新资本框架允许出售比特币融资，叠加mNAV跌破1.0，投资者对后续增持策略产生疑虑。

TD Cowen调降目标价后，Strategy股价持续走弱

在维持对Michael Saylor资本战略正面评价并保留买入评级的前提下，TD Cowen下调了Strategy的目标价，导致其股价在短期内持续承压。

估值调整源于比特币前景预期趋谨慎

该投行将Strategy（MSTR）目标价由400美元调降至260美元，核心动因是对比特币未来价格走势的展望更为保守，而非对公司新资本结构的质疑。当前公司mNAV水平低于1.0，促使投资者密切关注其是否重启比特币采购计划。

新资本框架获认可，但市场反应分化

尽管目标价下调，TD Cowen指出修正后的估值仍具备约200%的上行空间。此次调整发生在公司因发布数字信用资本框架而股价单日飙升超12%之后的次日。尽管随后出现回调，该机构认为新机制有望增强财务弹性，属于积极信号。

比特币资产配置面临结构性挑战

TD Cowen明确区分了对比特币走势的看法与对公司决策的评估。其下调估值基于对长期币价表现的审慎判断，而非质疑管理层的资本管理路径。与此同时，Strategy正推进一项新框架，允许通过出售比特币筹集最高12.5亿美元资金，用于补充现金储备、支付优先股红利、偿还债务及支持股票回购。

管理层暂停购币，市场酝酿新动向

根据监管文件披露，公司在完成约11.5亿美元MSTR股票发行后，已停止进一步比特币购买行为。同时，授权回购总额达10亿美元的数字信用证券（含STRC、STRF、STRD和STRK），前提是管理层认为此举有助于优化资本结构。

持仓价值倒挂加剧战略困境

近期比特币价格跌破60,000美元，致使Strategy的mNAV首次进入0.80区间，低于其账面资产净值。这使得公司难以以溢价发行新股来获取资金购买更多比特币，且可能稀释现有股东权益。管理层曾表示，若发行价低于mNAV的1.22倍，将对每股价值构成负面影响。

市场争议聚焦资产变现边界

公司新框架中允许有限度出售比特币，引发部分投资者担忧。批评者认为此举或对市场情绪形成压制，尤其在加密市场下行周期中。Ripple CEO Brad Garlinghouse近期公开质疑Strategy的角色，认为其行为可能加剧波动。然而，创始人Michael Saylor仍坚持长期持有比特币的立场，使相关讨论持续升温。