Cboe拟转型永续期货，加密衍生品格局生变

核心提要：Cboe正评估将现有比特币与以太币连续期货转为真正无到期的永续合约，此举在CFTC新规支持下，标志着传统金融向加密原生结构靠拢。尽管业内存在分歧，但这一转变或将重塑美国机构级数字资产交易生态。

Cboe探索将加密连续期货升级为无到期永续合约

Cboe正在研究将其比特币与以太币连续期货产品转型为真正的永续型合约，此举旨在缩小其与全球主流加密交易平台之间在产品结构上的关键差距。该计划紧随美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的新型无异议豁免函，允许指定合约市场在满足客户保护与流程要求的前提下，将现有永续合约取消到期日，并提供退出机制。

现有产品结构接近永续形态，但仍有根本差异

目前Cboe推出的比特币和以太币连续期货（代码分别为PBT和PET）采用现金结算与中央清算机制，通过十年到期日及每日资金调整来实现长期敞口管理，确保价格与现货基准保持同步。然而，这些产品仍保留固定到期周期，无法完全复制链上永续合约的无限持有特性。

加密原生设计冲击传统金融体系

永续合约因适配7×24小时加密市场而成为行业主流，其无需处理展期、依赖资金费率锚定现货价的机制极大提升了交易效率。此类产品最初由离岸交易所孵化，后经Hyperliquid等链上平台深化，形成去中心化金融核心工具。近期数据显示，Hyperliquid单月手续费已超越以太坊、Solana及BNB Chain总和，凸显监管外平台对传统机构的挤压压力。

监管路径松动推动机构跟进

CFTC近期政策转向进一步释放信号：批准Kalshi比特币永续合约，并授权Coinbase通过与Deribit合作的方式，让美国投资者接入离岸永续产品。这为合规路径打开空间，迫使传统交易所必须回应而非回避这一趋势。Cboe若实施转换，可依托既有基础设施，在维持中央清算与合规准入优势的同时，贴近全球交易者所熟悉的永续结构。

行业内部立场分化显现

此议题在传统衍生品领域引发分歧。CME选择通过诉讼挑战CFTC对相关永续合约的认定，主张其应归类为掉期而非期货，反映出对标准期货框架的坚守。相较之下，Cboe已在受监管环境中构建起具备永续特征的连续期货体系，具备天然转化基础。而ICE则另辟蹊径，联合OKX推出代币化证券产品，形成差异化布局。

监管窗口有限，落地仍需多重验证

尽管前景明确，但Cboe的转型仍面临严格条件：须完成通知义务、风险披露、市场反馈收集并提交备案。当前无异议豁免函设有明确时间限制，为交易所设定了有限的行动窗口。即便最终推进，受监管永续合约仍将与离岸平台存在本质区别——包括杠杆上限、保证金规则、客户准入标准以及反洗钱审查等，均构成显著壁垒。不过，这一进程已清晰表明：比特币与以太币的永续合约正逐步融入美国正规金融基础设施，而Cboe现有的连续产品为其提供了现成起点。