比特币支撑优先股引爆高收益新赛道

核心提要：由比特币抵押的永续优先股正以两位数股息率和税务递延特性席卷资本市场。其核心逻辑依赖发行方持续亏损以维持资本返还分类，目前已有企业跻身全球比特币持有前十。该模式可持续性取决于市场信心与再融资能力。

比特币锚定型优先股开启收益新纪元

一种以比特币为信用背书的新型优先股正迅速在公开市场崭露头角，成为追求稳定现金流投资者的新宠。其年化股息率突破13%，并具备多年延迟纳税优势，而背后发行主体的迭代速度远超传统金融体系预期。

无到期日结构赋予长期流动性

这类证券介于固定收益工具与普通股权之间，兼具债券式定期分红特征与无限存续属性——即‘永续’设计，使公司可永久维持其流通状态。浮动利率机制则允许发行人根据市场条件动态调整分红水平。

其本质突破在于资产支撑逻辑：并非依赖传统抵押品如贷款组合或基础设施收入，而是以实际持有的比特币作为偿付基础。这一模式构成‘数字信贷’的核心框架——利用加密资产储备生成类债收益。

双轨驱动实现超额回报

相关产品以接近100美元面值进行交易，并按月派发股息。通过结构性优化，初始年化收益率从9.00%跃升至11.50%。另有同类产品将年化分红推高至13.00%，并于2026年6月16日起，成为美国首个实行每日现金分红的上市证券。

得益于每日复利效应，在约250个交易日内，有效年化回报可达13.88%。这种高频分配机制显著放大了长期收益表现。

税负延迟机制重塑投资逻辑

此类工具最具隐蔽性的优势在于其税务处理方式。其所支付的股息被归类为‘资本返还’，而非应税收入或合格股息。

投资者购入后无需立即缴税，直至累计收到的股息总额超过原始投资额。以100美元认购为例，每年约获13美元分红，在回本前无需承担联邦所得税——按13%税率估算，大约需七至八年时间。

该机制的前提是发行方不报告净利润。一旦开始盈利，股息将转为常规税务处理。尽管出售时仍需纳税，但长期持有可进一步延缓税款缴纳节点。

战略亏损下的商业模型

最反常识的是，发行方承认盈利技术上可行，但将其视为战略禁区。一旦实现利润，‘数字信贷’模型即告瓦解，因税务递延资格将丧失。

管理层判断，盈利带来的需求破坏远大于短期收益。因此，核心绩效指标已转向每股比特币持有量。自2025年底推出以来，两家公司合计持有13.1万枚比特币，其中一家资产负债表内持币量达1.9万枚，跻身全球企业持币前十。

对普通投资者的深层启示

当前市场已提供美元计价的公开交易工具，允许投资者借助未实现收益节奏获取两位数回报，前提是底层发行人持续将资金再投资于比特币并维持净亏损状态。

该模式能否延续，取决于发行人是否能持续以有利条款发行新股及优先股。若比特币价格持续走弱或资本市场对其关闭融资通道，将面临严峻考验。

更值得关注的是结构性演进信号：第二家机构复制并升级既有路径，表明这已非单一企业的实验，而是一个成型的产品类别。后续创新将持续涌现，值得密切关注。