加密市场转向逆向投资：基本面成新焦点

核心提要：Bitwise首席投资官Matt Hougan指出，加密市场正从高热度动量投资转向注重基本面的逆向策略。受AI热潮与监管迷雾双重影响，主流币种承压，但具备清晰营收逻辑的项目开始获得青睐，市场或已接近寒冬尾声。

从高热追捧到价值回归：加密投资范式重构

Bitwise首席投资官Matt Hougan揭示，当前数字资产生态正经历根本性转变，昔日备受追捧的加密市场已褪去光环，逐步演变为一种强调长期价值与基本面支撑的逆向投资领域。他在最新研究报告中系统梳理了推动这一变迁的三大核心变量。

资金流向偏移与技术叙事更迭

Hougan指出，投资者注意力正从依赖情绪驱动的加密资产，大规模转向人工智能相关标的。包括AI概念股、自动化企业及私人航天项目在内的新兴领域表现强劲，纳斯达克100指数年内涨幅高达43%。这种结构性转移迫使加密投资者重新评估回报逻辑，由短期投机转向对项目可持续性的深度审视。

在这一背景下，像Hyperliquid这类具备透明运营数据和明确商业模式的平台正受到资本关注。该现象表明，加密行业并未衰退，而是正在筛选出更具韧性的参与者与投资逻辑。

监管前景悬而未决，机构观望加剧

尽管《清晰法案》在参议院取得阶段性进展，但市场对其年内通过概率仅持谨慎预期——Polymarket给出55%的预测值，而华盛顿内部人士普遍认为实际通过可能性介于5%至30%之间。这种高度不确定状态严重抑制了机构级资金的入场意愿。

Hougan强调，即便法案最终未能落地，其推进过程本身对行业信心具有关键意义。持续的模糊地带将阻碍大型资本布局，使得主流加密资产难以实现稳定复苏。

寒冬末期迹象初现？

从宏观轮动角度看，本轮调整与历史熊市存在显著差异：投资者并未大规模回流比特币，反而涌入部分具备真实应用价值的小型新兴项目。数据显示，尽管主流资产普遍下挫，但Hyperliquid单月涨幅达73%，Zcash上涨50%，Stellar亦录得44%增长。

这一分化走势暗示市场正摆脱单纯动量驱动模式，基本面因素正成为决定价格走向的关键。尽管如此，业内仍存分歧：分析师Doctor Profit预测比特币可能跌破6万美元，于2026年9月至10月间触底于4万至5万美元区间；而CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju则认为熊市周期或延续至2027年初。