HIVE营收暴增158%仍遭抛售，挖矿与AI双轮驱动前景存疑

核心提要：HIVE Digital Technologies 2026财年营收达2.978亿美元，同比激增158%，但因巨额GAAP净亏损导致股价下跌。挖矿产量翻倍、HPC业务扩张成亮点，公司正加速布局人工智能基建。

HIVE 2026财年营收飙升158%却遭遇市场冷遇，盈利压力凸显战略转型阵痛

尽管发布创纪录的财务数据，HIVE Digital Technologies在2026财年结束后仍面临股价下行压力，收盘价跌至4.67美元，未能守住4.76美元关键关口。市场对高增长背后持续扩大的净亏损表现出明显担忧，反映出投资者对长期盈利能力的审慎态度。

挖矿产能跃升带动收入爆发式增长，哈希率扩张成效显著

公司全年总收入攀升至2.978亿美元，较上一财年实现158%的惊人增幅。其中，比特币挖矿业务贡献2.783亿美元，成为核心增长引擎；高性能计算（HPC）托管服务则带来1950万美元收入。这一成果源于哈希率从6.5 EH/s跃升至25.1 EH/s，以及巴拉圭新矿场的投产，推动比特币产量由1,414 BTC增至2,885 BTC，几乎实现翻倍。

营业利润率同步提升至36%（1.079亿美元），远超前一年的22%（2510万美元），体现运营效率优化和多元化收入结构带来的协同效应。

盈利困境持续显现，非现金支出拖累实际利润表现

尽管收入大幅增长，公司报告了1.484亿美元的一般公认会计准则（GAAP）净亏损。管理层指出，该亏损主要由约2.213亿美元的非现金费用构成，包括折旧、股权激励、投资估值调整及设备减值等。这些项目虽不影响现金流，但严重侵蚀账面利润。

调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7290万美元，占收入的24%，经营现金流同比增长3.5倍至6230万美元。然而，人力投入增加、巴拉圭设施建设和BUZZ HPC运营成本上升抵消了部分改善势头。

第四季度收入为7180万美元，挖矿板块贡献6720万美元，但受比特币价格回落影响，环比下降23.9%。同期哈希率收益环境恶化，导致调整后EBITDA转为负值，录得-900万美元。

HPC板块迈入高速扩张期，人工智能基建蓝图逐步落地

BUZZ HPC部门实现1950万美元年收入，同比激增94%，得益于对GPU资源的深度整合及NVIDIA H200集群的部署。该板块已签署3500万美元的年度经常性收入（ARR）合同，为未来增长奠定基础。

管理层设定雄心目标：到2028年底，将年度经常性收入提升至6.6亿美元。为此，公司规划在大多伦多地区建设一座320兆瓦的人工智能超级工厂，作为核心支撑节点。

财年后，子公司成功发行1.15亿美元零息可转换高级票据，期限至2031年。资金将用于支持巴拉圭业务拓展，并加快2027财年的人工智能基础设施开发进度，强化长期战略布局。