比特币重返分销阶段：链上数据揭示抛售压力加剧

核心提要：比特币价格回落至7万美元以下，链上数据显示短期持有者亏损兑现、交易所资金流入攀升，已实现损益比恶化至-0.87，市场情绪跌至“极度恐惧”，连续11天ETF净流出，预示新一轮抛售周期开启。

比特币进入新分销周期：关键链上指标显现抛压信号

欧洲交易时段，比特币价格跌破7万美元关口，卖盘力量再度积聚，市场重新步入分销阶段。这一趋势与多项链上行为特征相吻合，包括短期持有者加速减仓、交易所资金流入上升，而大额持币者仍维持低频交易活动。

短期持仓者亏损兑现，盈利阈值持续走低

当前短期持有者支出产出利润率已下滑至0.98，低于盈亏平衡点，表明多数交易者正以亏损状态卖出资产。该指标的下行趋势释放出明确的抛售信号，预示市场短期内面临进一步下行压力。

中期持币群体增持避险仓位，交易所存款达阶段性高点

自五月份以来，持有周期介于六至十二个月的投资者持续将代币转入交易所，流入规模已达2025年10月以来最高水平。这一动向反映出中长期参与者正在主动降低敞口或锁定收益，以应对潜在波动风险。

网络整体已实现亏损扩大，分销广度持续恶化

比特币已实现损益比从上周的-0.4显著恶化至-0.87，标志着全网持有者普遍处于未实现亏损状态。研究机构指出，这一变化是当前分销阶段深化的重要标志，若需求未能改善，后续回调幅度可能进一步扩大。

避险情绪主导市场，情绪指数逼近极端低位

加密货币恐惧与贪婪指数降至23，进入“极度恐惧”区间。该指标综合波动率、交易量及社交媒体情绪，历史数据显示读数低于25通常伴随避险资金涌入。与此同时，全球加密市值一周内下滑约7%，比特币跌幅达9%，凸显市场信心尚未恢复。

机构资金持续外流，现货ETF连续净流出创纪录

比特币现货ETF已连续11个交易日录得资金净流出，与市场对机构需求回暖的预期形成背离。这一现象揭示了短期流动性紧张与长期布局意愿之间的张力，也暗示当前市场缺乏基本面支撑。

鲸鱼活动显现积累迹象，或预示未来反转契机

尽管整体呈抛售态势，但链上数据显示，价值超10万美元的大额交易频繁出现，被视作“鲸鱼”参与积累的信号。历史经验表明，此类行为常出现在趋势底部区域，可能构成下一波行情的重要伏笔。

关键支撑位成焦点，未来走势取决于宏观催化

7万美元被视为当前技术面的关键防线。守住该水平有望缓解抛压并触发有序回补，而失守则可能引发深度回调，目标指向2026年区间。投资者需密切关注中期持币者流入趋势是否逆转、已实现收益水平变化，以及机构资金流向能否转向。

宏观变量或将重塑市场叙事

市场下一步演进高度依赖外部因素，包括政策透明度提升、监管环境明朗化或宏观经济企稳信号。一旦这些催化剂出现，可能推动情绪由恐惧转向稳定，为构建可持续反弹奠定基础。