比特币短期承压：ETF外流与抛售加剧

核心提要：Glassnode最新数据显示，比特币价格徘徊在71,300美元附近，受现货抛压与ETF资金加速流出影响，短期走势疲弱。尽管链上活动仍活跃，但新资金流入停滞，市场正处分配与盘整阶段。

比特币市场短期动能持续减弱，结构性压力凸显

根据Glassnode发布的最新链上分析，当前比特币价格约在71,300美元水平波动，短期前景呈现明显下行趋势。数据显示，现货市场抛压加剧，叠加比特币现货ETF资金流出速度加快，整体下行风险逐步累积。尽管底层网络结构维持稳定，但短期内的价格动能已转向弱势。

链上活跃度未减，但资金来源以存量为主

尽管市场情绪偏空，链上数据仍显示网络运行高度活跃。每周转账总额同比增长31%，达到46亿美元，交易手续费收入亦攀升17%。然而，分析指出，此轮活跃主要源于现有持币者之间的资金再分配，而非外部增量资金注入。月度市值增长骤降57%，几乎归零，反映出新资本入场意愿严重不足。活跃地址数量保持在约60.7万个，变化幅度微小，进一步佐证市场处于存量博弈状态。

现货与衍生品市场同步承压，买方力量退守

现货市场中，累计成交量差值指标由原先的正1600万美元急剧转负至-690万美元，降幅达143%，表明买方主导地位已丧失，卖方掌握定价权。尽管总交易量上升8%，但新增部分几乎全部来自卖出行为，买入需求显著萎缩。

衍生品层面，期货未平仓合约规模稳定在367亿美元，但多头持仓平均成本上升26%，反映看涨者为维系头寸付出更高代价。永续合约的累计成交量差值持续位于负区间，暗示市场情绪偏空。期权市场方面，总未平仓合约减少23亿美元，25Delta偏斜率从15%下滑至12%，显示下行对冲需求略有缓和，但24%的高波动率利差仍表明投资者对未来价格波动保持高度警惕。

ETF资金外流加速，机构减持态势明确

本周最突出的信号来自比特币现货ETF。净流出额接近翻倍，达13亿美元，与此同时交易量激增78%至109亿美元。这表明机构投资者不仅大幅降低仓位，且退出节奏迅速、规模可观。衡量其盈利水平的MVRV比率降至1.25，意味着多数持有者利润空间有限，退出动机增强。

盈利状态占比下降，亏损面扩大印证压力

多项盈利指标同步恶化。处于盈利状态的比特币供应比例由61.5%回落至59.8%，已实现盈亏比率跌至-0.9，标志着链上交易中亏损金额首次超过盈利。净未实现亏损率升至4.1%，表明近期建仓的投资者中已有相当比例陷入账面浮亏。

Glassnode总结称，当前比特币正处于分配与盘整阶段。虽然链上基础结构看似健康，但新资金流入已基本停滞，现货抛压持续加重，机构通过ETF大规模撤离。公司强调，在市值增长重启并带动累计成交量差值转正前，比特币更可能维持横盘或继续下行走势。