Coinbase溢价转负：美机构抛售潮现，牛市信号仍缺

核心提要：CryptoQuant最新数据显示，自2025年11月比特币冲高至12.5万美元后，美国机构投资者转向大规模卖出，Coinbase溢价指数持续为负，即便价格反弹也未触发需求回升，预示新一轮牛市基础尚未形成。

美国机构持仓转向抛售，溢价指数持续承压

加密市场近期焦点聚焦于Coinbase溢价指数的异常走势。链上分析平台CryptoQuant披露，自2025年11月比特币触及125,000美元历史高位以来，美国主要交易平台Coinbase Pro与全球均价币安之间的价差已转为负值，且持续维持在低位，反映机构资金正从买入转为系统性减持。

衡量美资动向的关键指标：溢价指数解析

该指数通过对比美国用户主导的Coinbase Pro与全球主流平台币安的比特币报价差异，揭示本地投资者行为。正值代表买盘活跃，负值则表明抛压占据主导。数据显示，自2025年11月高点之后，指数长期处于负区间，明确指向美国机构正持续退出，而非短期调整。

2024年牛市逻辑被打破，高点后反转加剧

2024年期间，机构需求曾推动指数持续走强，市场普遍预期将延续上涨动能。然而，2025年11月价格突破12.5万美元后，这一趋势戛然而止。随着行情回调，溢价指数迅速转负，并在2026年1月比特币跌至60,000美元时跌破-0.20。这一数值被解读为典型派发阶段特征，暗示大额持仓正在有序撤离。

反弹难挽颓势，机构视反弹为离场良机

尽管比特币从低点回升至83,000美元，但溢价指数并未实现结构性转正。短暂绿色柱状图仅是瞬时波动，随后再度深化负值区域。分析师指出，美国机构对价格反弹的反应并非增持，而是将其视为获利了结窗口，进一步印证需求端的疲软状态。

报告强调：“若无溢价指数随价格上涨重回正值，当前市场缺乏新周期启动所必需的机构参与信号。”截至最新数据，比特币回落至74,000美元，指数稳定在-0.15，凸显抛售压力仍未缓解，美国买家信心依然低迷。

长期结构预警：可能步入18个月下行周期

CryptoQuant首席执行官在独立研判中警示，比特币或面临长达18个月的持续下行阶段。其分析指出，跌破79,000美元关口已形成“高低点同步下移”的技术格局，构成典型的熊市结构。要扭转此态势，必须等待溢价指数实现持续正值回归。当前机构主导的抛售模式表明，新一轮牛市的根基尚未建立，市场仍需时间消化过剩供给并重建信心。