比特币反弹动能减弱：宏观压力与需求信号双重承压

核心提要：CryptoQuant分析师Axel Adler指出，受宏观恶化影响，比特币正从结构性上涨转向避险状态。链上脉冲指标未回暖，叠加ETF资金动量回落与Coinbase溢价走低，显示市场上涨缺乏坚实支撑。

比特币进入避险阶段：结构性涨势动能趋弱

据韩国数字媒体오데일리报道，加密货币分析机构CryptoQuant的分析师Axel Adler指出，在全球宏观经济持续承压的背景下，比特币已逐渐脱离原有的结构性上升轨道，当前市场特征更趋近于避险属性。他强调，唯有链上‘脉冲’指标重新突破零轴，才能为反弹提供有效验证。

宏观变量主导价格走势，链上信号面临压制

Adler构建了以美元指数、美国十年期国债收益率及VIX波动率为核心的宏观评估框架。他分析认为，当外部宏观环境占据主导地位时，即便链上数据呈现乐观迹象，实际价格上行动能仍可能被抑制，形成“数据向好但行情乏力”的背离局面。

ETF资金流入趋势显著放缓

CryptoQuant本周上线美国现货比特币ETF数据仪表板。数据显示，当前ETF的30日资金动量为3.628亿美元，较2024年12月峰值132.1亿美元大幅下滑。该指标曾在2025年11月一度跌至-53.6亿美元，反映出机构资金参与度明显降温。

美国需求强度通过溢价指数显现

Adler进一步指出，Coinbase溢价指数是衡量美国本土真实购买力的关键风向标。若该指数跌破零，意味着市场上涨主要由非美买家或套利行为驱动，缺乏来自美国核心市场的实质性需求支撑，从而削弱长期可持续性。