比特币冲高背后：牛市信号仍待确认

核心提要：尽管比特币价格回升至76800美元附近，但关键链上指标显示市场仍处中性区间。分析师指出，真正牛市需所有信号同步转强，当前尚未满足条件。

比特币价格反弹难掩结构性信号滞后

近期比特币价格出现新一轮上行，但多位资深链上观察者提醒，市场尚未触发全面看涨的确认机制。

多维指标综合评估揭示阶段未定

链上数据机构创始人Ki Young Ju于5月22日发布其团队开发的“牛市强度指数”，该模型整合十项核心变量，涵盖MVRV Z值、交易者实现成本及稳定币流通状况等。指数以看涨信号数量乘以十为计算方式：超过60视为强势看涨，低于40则指向悲观情绪。

他强调：“真正的牛市启动应伴随所有维度的共振。”目前该指数虽从低位回升至40至60的中性区间，但仍未突破关键阈值。此前在2025年第四季度至2026年初，该数值长期处于红色预警区域，暗示市场仍存下行压力。

中性区间的潜在风险警示

当前的中性读数并非乐观信号。研究主管Julio Moreno指出，2022年3月曾出现类似情境，随后价格经历长达数月的持续回调。这一历史模式促使部分分析人士对本轮反弹保持高度警惕。

与此同时，也有观点从持有结构角度提出新解释。长期持币者存量已连续两年半摆脱下行趋势，当前约1630万枚比特币的持仓量逼近历史峰值，较熊市低点增加逾200万枚。分析师James Van Straten认为，这种深度积累可能正在重构价格周期逻辑，使比特币不再严格遵循以往四年一轮的规律。

周期判断随资金流动持续演进

市场参与者对周期节点的解读正不断修正。2025年3月，Ki Young Ju曾宣布牛市周期终结，并预测将进入盘整期；然而随着5月比特币突破10万美元大关，其立场随之调整。他指出，持续流入的现货比特币ETF资金正在重塑市场基本面，导致传统顶底预测模型面临失效风险，亟需建立新的评估框架。