美国现货比特币ETF资金再度涌入，反弹信号凸显

随着比特币价格回升至68,000美元，美国现货比特币ETF的单日净流入额激增至5.065亿美元，创下自2月2日以来的最高纪录。

数据显示，12日美国现货比特币ETF持续呈现资金净流入态势，本周累计流入额已增至5.604亿美元。此前，该类产品曾连续五周出现净流出，累计流出规模约达38亿美元。分析指出，若本周最终以“净流入”收官，则可能标志着长期资金流出局面的中断，并实现数周以来的首次周度净流入转正。

自2月经历大规模抛售后，ETF的净资产规模也曾显著缩水。以净资产基准计算，约200亿美元市值蒸发后，市场投资情绪一度萎缩。但近日资金连续两日流入，使得短期内市场反弹的可能性增大。

各产品表现分化，贝莱德IBIT引领资金流入

从具体产品来看，贝莱德的iShares比特币信托在资金流入中占据主导。据相关数据，该产品前一日净流入达2.974亿美元。此外，Bitwise比特币ETF与富达Wise Origin比特币基金也分别录得3,940万美元与3,010万美元的净流入。

与此同时，交易活跃度也迅速回升。现货比特币ETF单日交易额突破43亿美元，回升至2月9日以来的最高水平。这一现象被视为市场信号，表明随着价格复苏，通过ETF进行“无杠杆”现货敞口的需求正在再次增长。

市场结构争议持续，价格发现机制受关注

然而，除了ETF资金流以外，围绕市场结构的争论仍在持续。投资者对于大型做市商及ETF授权参与商在比特币价格发现过程中所扮演的角色，疑虑日益加深。授权参与商是参与创设与赎回ETF份额的关键参与者。

近期，在Terraform Labs破产管理人提出诉讼后，市场上曾出现关于某些机构通过比特币相关衍生品敞口影响或操纵价格的传言。对此，Bitwise顾问指出，问题背后存在比阴谋论更令人不安的结构性因素，理解实际运作机制将改变看待市场的视角。他强调，没有任何授权参与商会“明确”压制比特币价格，但其结构可能会削弱价格发现机制的“完整性”，这才是更关键的问题。

部分分析师提醒，比特币的抛售压力自去年10月以来便持续存在，对于单一机构能左右市场走势的说法应持谨慎态度。

“纸比特币”担忧再起，市场透明度受拷问

所谓的“纸比特币”担忧也再次浮现。其核心在于，如果市场仅通过账本交易或衍生品头寸扩张，而无实际代币支撑，则可能动摇市场透明度与健康度。此前已有分析指出现货比特币ETF可能成为此类争议的一部分，相关讨论至今仍在延续。

近日，韩国某交易所发生未持有比特币却错误显示62万枚BTC的事件，亦引发了对市场整体透明度与内部控制的质疑。有观点指出，尽管ETF资金流入可能推动价格反弹，但长期来看，只有“价格发现的可信度”与市场基础设施的健全性得到保障，才能有效减少市场波动。

ETF资金流入不等于简单看涨信号，理解市场结构至关重要

现货比特币ETF资金再度流入，增强了市场反弹预期。然而，仅凭ETF流入规模判断市场方向已不足够，市场关注点已转向“谁以及如何参与价格发现”这一更为复杂的问题。从授权参与商与做市商的角色、衍生品敞口争议，到“纸比特币”的担忧——如今唯有理解图表之外的市场结构，才能有效规避风险。

在ETF带来的反弹行情中，关键不在于“追逐趋势”，而在于理解市场结构，并仅在概率较高的区间行动。投资者应致力于建立基于可验证数据的投资决策框架。