挖矿股首季集体亏损，减半后收入承压

核心提要：2026年第一季度，多家头部加密货币矿企录得巨额亏损，采矿收入持续下滑。尽管部分企业加速向AI算力转型，但整体行业仍面临盈利困境与运营压力。

挖矿板块遭遇业绩寒冬，多企陷入深度亏损

减半效应叠加市场预期调整，导致加密货币挖矿企业普遍未能实现盈利。尽管矿股在整体加密资产中表现相对稳健，但一季度营收全面下滑，多数头部公司以净亏损收场。

头部矿企2026年第一季度财务数据披露

MARAF：未公布营收，净亏损达12.6亿美元，每股亏损0.61美元；RIOT：营收1.672亿美元，净亏损5.005亿美元，每股亏损2.58美元；CLSK：营收1.812亿美元，净亏损3.787亿美元，每股亏损1.35美元；CORZ：营收1.1524亿美元，净亏损3.4719亿美元，每股亏损0.10美元；HUT：营收7100万美元，净亏损2.531亿美元，每股收益未披露；KEEL：营收3700万美元，净亏损1.45亿美元，每股收益未披露；ABTC：未披露营收，净亏损8179万美元。

行业下行信号显现，转型路径受质疑

挖矿活动萎缩与资产抛售行为加剧了市场对行业可持续性的担忧。当前采矿收益持续走弱，或影响向人工智能计算中心转型的可行性，削弱未来潜在回报。比特币价格维持在7.7万美元附近，距离下一次区块奖励减半（预计2028年4月）仅剩不足10万个区块，届时奖励将降至约1.6枚比特币。

转型能否重振挖矿股？双重动能或成关键

多数矿企正同步布局本地电网接入系统，保留现有矿机并规划人工智能数据中心建设。其业务具备高度灵活性，可依据盈利状况灵活启停。向AI算力过渡有望缓解竞争压力，使留存矿场获取更高边际收益。业内观察显示，企业正加快从传统挖矿向智能计算生态迁移。

目前，Cipher Mining与HUT-8股价走势显著优于比特币指数，而其他矿股仍与币价高度联动。若能实现电力成本控制，如达到每千瓦时0.02美元以下，部分矿企可实现盈亏平衡。然而，据哈希带指标分析，自三月以来多数矿工长期处于低效运行状态。

少数个股逆势走强，转型潜力成焦点

IREN在过去十二个月内涨幅高达447%，尽管近期回调至47.76美元水平。截至5月19日，TerraWulf年内累计上涨85%，成为市场关注热点。其他表现亮眼的标的包括HUT、RIOT、CORZ、APLD及CLSK。投资者愈发聚焦于兼具稳定挖矿基础与可行AI扩展方案的企业，尤其是持续推进算力中心建设的主体。