比特币受青睐，以太坊复苏遇阻

核心提要：在近期市场回暖中，比特币表现强劲，而以太坊复苏乏力。摩根大通指出，网络活动疲软、升级未提振需求及山寨币信心危机，导致机构资金持续向比特币倾斜。

以太坊回暖动能不足，资金加速流向比特币资产

加密市场整体呈现反弹态势，但以太坊的回升步伐明显滞后于比特币。摩根大通研究显示，当前机构投资者对以太坊的配置意愿持续走弱，转而更偏好具备稳定性和流动性的比特币资产。

主流资产恢复节奏差异显著

自伊朗地缘冲突引发市场波动以来，比特币相关金融工具的资本回流速度远超以太坊。数据显示，比特币现货ETF已挽回约三分之二的前期资金外流，而以太坊现货ETF仅恢复约三分之一。同样，CME期货持仓数据表明，机构对比特币的风险敞口已基本修复，以太坊则仍处于低位徘徊状态。

关键升级未能激活网络使用热潮

尽管过去三年以太坊经历多次重大协议更新，但实际网络活跃度并未实现突破性提升。这些改进主要优化了第二层扩展方案的效率，却间接压低了主网交易费用，进而削弱了代币销毁机制的效能。费用下降直接导致净供应量增长加快，动摇了以太坊长期价值支撑的基础。

即将推出的下一轮升级虽旨在提升底层吞吐能力并降低基础成本，但分析师认为，单纯追求低成本交易未必能带动真实用户行为增长。当前尚无明确证据表明新机制可有效抵消销毁量下滑与供应扩张带来的负面压力。

非主流代币普遍遭遇信任挑战

摩根大通分析指出，自2023年流动性收紧以来，山寨币整体表现持续落后于比特币。市场深度不足、去中心化金融生态萎缩以及频繁暴露的安全漏洞，加剧了投资者的避险情绪。平台接连发生的黑客事件与运营事故，严重阻碍了增量资金进入该领域。相较之下，比特币凭借其成熟架构和机构广泛认可，维持了相对稳定的资金流入格局。