比特币ETF流入转正，机构重燃入场热情

核心提要：美国现货比特币ETF资金流转为净流入，叠加链上数据改善，显示机构投资者正逐步重返市场。尽管当前资本流入节奏仍逊于历史牛市峰值，但86,900美元附近悬置供应区成为关键阻力，或引发短期抛压。

ETF资金流回暖，机构参与度持续回升

美国现货比特币ETF在经历一季度波动后，资金流动态已由净流出转为稳定净流入，呈现温和积累特征，非单一高峰驱动。

现货交易与持仓结构同步修复，需求基础更趋稳固

Coinbase的现货交易量差额在近两周显著转正，买方力量持续显现，推动价格稳步上行，而非依赖短暂脉冲式上涨。这一趋势与ETF资金流向高度契合，反映机构买家正系统性重返市场。

Glassnode于5月13日指出，当前ETF流入、现货需求及仓位布局均呈现积极改善信号，尽管资金流入强度尚未恢复至前高水平，且86,900美元附近的存量供给仍构成主要压力。

Hyperliquid平台上的比特币净头寸随价格回升已重回多头区间，交易者正在逐步重建看涨敞口，未出现集中式建仓行为，表明市场情绪趋于理性。

目前净多头规模接近2025年末以来最高水平，但过度集中的多头持仓可能加剧短期回调风险，尤其在面临清算触发时。

链上数据释放缓解信号，但上方阻力不容忽视

实现市值30日净头寸变化已回升至每月28亿美元，虽属正面迹象，但仍远低于2023–2025年牛市转折期曾突破百亿美元的增速。

资本回流正在发生，但缺乏此前突破阶段所展现的强劲信心支撑。

相对未实现亏损自2月低点的25%压缩至约8%，表明市场情绪已从恐慌转向观望，未出现大规模割肉离场。

若本轮周期底部定格于6万美元，将创下历史上最浅幅度的熊市调整，较以往深度调整形成鲜明对比。

过去30天内形成的平均持仓成本约为76,900美元，构成核心支撑位；而去年11月至今年2月间累积的持币者，其成本中枢集中在86,900美元区域。

当这部分投资者逼近盈亏平衡点时，抛售意愿将明显上升，该区间成为近期最可能的阻力密集带。

隐含波动率在过去一周由39%降至34.6%，已实现波动率则为30.48%，下降速度更快，两者利差维持在约6个基点，反映出波动率套利环境依然有利。

由于现货走势受限，市场对后续剧烈波动的预期正在降温。

做市商伽玛仓位显示，负伽玛集中于82,000美元执行价附近，涉及约26亿美元敞口。一旦价格触及该区域，可能触发对冲资金流，放大价格波动。

比特币正处82,000至87,000美元之间的高密度悬置供应区，要持续站稳此区间，需更强的现货参与和更广泛的资金轮动支持。