比特币回调超35%仍被看好：机构购入与ETF流入成支撑

核心提要：尽管比特币从历史高点回落逾35%，但分析师指出，当前周期因ETF持续净流入及企业增持而与以往熊市显著脱钩。链上数据显示零售投资者活动回暖，叠加宏观因素推动，市场或正步入新阶段。

比特币第四轮熊市呈现结构性分化，机构需求成关键支撑

比特币价格自126,000美元的历史峰值回落约36%，但多位市场观察者认为，本轮调整已与过往周期形成本质区别。核心驱动力在于交易所交易基金（ETF）的持续资金注入以及企业级持币行为的常态化，共同构建了新的底部支撑机制。

ETF资金流与企业增持构筑抗跌基础

Bitcoin Bond Company首席执行官Pierre Rochard对比了比特币在多个历史周期中的跌幅表现。2013至2015年间市值蒸发近85%，而2017至2018年及2021至2022年两轮周期中，价格在触底前均下跌超过77%。

相较之下，当前从126,000美元回落至约60,000美元，跌幅约为52%，明显低于以往极端水平。这一差异背后，是现货比特币ETF自推出以来累计净流入突破590亿美元，其中仅三月以来即有45亿美元流入。

企业层面也展现出强劲的配置意愿。策略公司Strategy将其比特币持仓从2025年10月的640,031枚增至818,869枚，新增近17.9万枚，平均购入成本约75,543美元。

Rochard强调，这类来自金融实体与投资部门的稳定需求，在2018年与2022年熊市期间并不存在，成为本轮周期的重要变量。

宏观环境与技术信号共推市场转向预期

MN Capital创始人Michaël van de Poppe指出，当前主流观点认为比特币正形成看跌旗形形态，并预计将在2026年10月见底。但他认为，这一判断忽略了多重结构性变化。

他列举的关键因素包括：纳斯达克指数周一触及29,372点历史新高、《CLARITY法案》即将进入立法审议阶段、围绕国家层面比特币战略储备的讨论升温，以及美联储新任主席的任命带来的政策预期转变。

零售参与度回升显现早期牛市迹象

加密分析师MorenoDV借助CryptoQuant的牛熊周期指标发现，比特币近期出现自2023年3月以来首个“早期牛市”信号。该模型通过价格动能与移动平均线关系评估市场趋势转换节点。

类似信号曾在2019年和2023年初出现，随后分别带动比特币上涨1280%与461%。然而，当前信号尚未获得充分确认，部分其他指标显示市场仍存疲态。

链上数据进一步佐证了零售端的回暖迹象。比特币研究员Axel Adler Jr.追踪持币量介于0至10,000美元钱包的30日交易量变化，该指标常被视作零售投资者活跃度风向标。

该数值在4月5日降至-8.2%后逐步回升，5月6日升至6.31%，截至5月12日维持在4.38%附近，当日比特币成交价为80,625美元。

中小投资者转移金额由四月中旬的3.36亿美元微增至3.51亿美元，但仍低于二月区间（3.65亿至3.75亿美元），表明复苏尚处初期阶段。