Bitwise增持推比特币反弹，融资模式引争议

核心提要：Bitwise首席投资官Matt Hougan揭示公司通过STRC优先股持续买入推动比特币反弹，持仓逼近百万枚目标。尽管市场质疑其融资模式可持续性，公司仍计划扩大杠杆，引发关于“死亡螺旋”的讨论。

Bitwise资本运作驱动比特币价格回升

Bitwise首席投资官Matt Hougan指出，依托STRC优先股融资所实施的系统性购入行为，是支撑比特币自二月低点实现约20%涨幅的核心动因。

机构持仓加速与市场趋势共振

在最新发布的内部备忘录中，Hougan承认现货ETF资金流入及长期持币者回补共同构成上涨背景，但强调该公司主动增持仍是决定性变量。当前比特币交易价约为76,000美元，较年初低点回升近两成。过去八周内，公司累计投入72亿美元用于增持，远超同期现货ETF净流入的38亿美元。

目前该公司持有818,334枚比特币，距离百万枚持仓目标尚有181,666枚缺口。据Galaxy Research分析师Alex Thorn预测，若维持现有节奏，该机构或在两年内超越中本聪被估算持有的约110万枚比特币总量。

结构性融资路径面临市场审视

Hougan预计将持续采用STRC优先股作为主要融资工具。此类永续优先股年化利率已达11.5%，显著高于当前垃圾债水平（低于7%），反映出资本正从私人信贷领域向高收益资产转移。基于现价测算，仍有约100亿至150亿美元的发行空间可供利用。

当前负债总额占比特币持仓市值的33%，即210亿美元负债对应630亿美元资产价值。Hougan表示，一旦该比率逼近50%，可能触发投资者对财务风险的关注。

经济学家Peter Schiff本周公开质疑此模式，称之为“死亡螺旋”。值得注意的是，STRC股息已连续七个月上调，自2025年7月发行时的9%攀升至当前11.5%。批评者认为，这种递增趋势表明该结构依赖于不断募集新资金，而非来自实际运营的现金流回报。