SEC拟推85%资产标准，加密ETF上市门槛再升级

核心提要：美国证券交易委员会（SEC）正考虑引入“85%合格资产”新规，以明确加密货币ETF上市条件。该提案由NYSE Arca提交，要求信托至少85%净资产配置于已交易的主流数字资产，衍生品按名义价值计算，可能影响复杂结构产品审批。尽管有望加速部分产品上市，但合规压力与准入壁垒同步上升，市场关注其将更重速度还是筛选严格性。

SEC推进85%资产配置标准，加密ETF上市规则迎来新调整

美国证券交易委员会（SEC）正评估一项关键规则修订，拟引入“85%标准”，旨在为加密货币交易所交易产品（ETP）的上市设定更清晰的资产配置门槛。此举或将重塑市场对ETF审批路径的预期，但其实际效果仍存在广泛争议。

合格资产范围受限，主流币种成核心构成

根据纽约证券交易所Arca提交的规则修改提案，信托基金需确保至少85%的净资产投资于经认定的合格资产。目前被纳入候选名单的包括比特币（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）及瑞波币（XRP）等已在期货市场持续交易的主流数字资产。其余不超过15%的份额可配置于非合格类别。

衍生品计入方式引发结构挑战

新规则特别指出，所有衍生工具将以“总名义价值”计入计算，这可能对采用期权或杠杆结构的基金构成显著障碍。例如，若某产品中基础资产占比达95%，则满足要求；但若嵌入大量衍生品合约，即使底层资产充足，也可能因名义价值权重过高而无法达标。

每日合规监控与非同质化资产排除

发行方须实施每日审查机制，一旦发现未达85%标准，必须立即向交易所通报。该要求对产品架构复杂的发行人带来额外运营负担。同时，非同质化代币（NFT）等非标准化资产已被明确排除在合格资产之外，相关产品将无法通过常规通道申请上市。

SEC有权决定是否采纳、驳回或启动进一步审查程序，公众意见征集期预计持续21至45天。该举措延续了2025年中期推出的加密ETP简化上市框架，此前已使平均审核周期从240天压缩至约75天。然而，灰度旗下竞争对手GraniteShares的瑞波币ETF多次遭遇延迟，显示制度优化仍难完全消除程序性摩擦。

总体来看，85%标准虽意在提升透明度与抗操纵能力，但亦可能成为新型准入壁垒。市场正密切关注，这一规则最终将更倾向于加快审批效率，还是强化筛选标准。