比特币多空拉锯加剧，ETF成关键支撑

核心提要：Glassnode最新数据显示，比特币市场多空对抗升级，卖压增强但ETF资金持续流入，长期投资者占比上升，市场在谨慎中维持平衡。

比特币多空角力升温，市场进入审慎调整期

加密资产监测平台Glassnode发布的最新数据揭示，比特币市场正经历显著的多空力量重构。尽管买方需求仍具韧性，但整体氛围趋于保守，风险规避情绪逐步显现。

现货与期货市场呈现分化信号，抛售压力初现

现货交易层面，累计成交量差值转为负值，反映卖出压力正在积聚，价格下行预期趋于明确。然而，中心化交易所的高频交易活动维持高位，说明市场流动性并未萎缩，参与者仍保持高度活跃。

期货持仓结构转向看空，杠杆情绪出现逆转

未平仓合约规模的扩张反映出部分投资者风险偏好提升，但多头资金费率显著回落，且持仓量指标急跌，表明空头建仓意愿上升，买方动能正在衰减。这一系列变化共同指向期货市场看空情绪的强化。

期权对冲需求减弱，波动率回归中性区间

期权市场的下行保护需求下降，或可在短期内缓解悲观预期。同时，未平仓合约规模收窄显示投资者正逐步锁定收益，未来波动性可能随之降低。波动率利差的收敛更进一步表明市场定价机制正从高风险溢价向稳定状态过渡。

ETF资金持续净流入，成为核心支撑力量

美国现货比特币ETF的净流入额稳步攀升，叠加MVRV比率上行，凸显投资者信心增强及潜在盈利空间扩大。交易量增长也印证了更多资金正通过合规金融工具参与比特币投资。

长期持有者主导供应格局，市场基础趋于稳固

“热钱”流出迹象明显，已实现市值的负向变动趋势趋缓，反映出长期持币者的权重持续上升。短期与长期资本之间的供需分布趋于均衡，配合长期投资者信心不减，整体市场结构仍具韧性。