比特币减半过半：稀缺性重塑市场新范式

核心提要：比特币在完成减半周期过半节点后，供应收缩效应持续强化。尽管长期稀缺性预期稳固，但价格涨幅放缓、波动性下降，反映市场正步入成熟稳定阶段。

减半周期过半：比特币稀缺性逻辑深化与市场演进

自2024年4月启动的比特币减半周期已进入关键中点，当前进程完成度达50.01%，标志着这一长达四年的供给调整机制已过半程。尽管供应减少机制再度生效，市场对长期稀缺性的信念依然牢固，但价格上涨动能相较历史周期明显趋缓。

周期演进与发行规则的动态平衡

链上数据显示，比特币网络正处于第五个减半周期，预计将持续至2028年4月12日，届时将迎来下一次区块奖励减半。该周期以每21万个区块为单位进行调整，挖矿奖励已从初始的50 BTC逐步降至当前的3.125 BTC。

系统通过每2,016个区块自动调节挖矿难度，确保平均每10分钟生成一个新区块，每日新增约450 BTC。这种机制保障了供应节奏的稳定性，即便在需求波动下也能维持可预测的通货发行路径。

存量逼近上限：稀缺性加速显现

随着第2,000万枚比特币被成功挖出，剩余未发行总量已压缩至约100万枚，仅占总供应量的4.76%。当前周期尚余约104,986个区块，意味着全部比特币将在未来约114年内完全释放。

当前年化通胀率已低于1%，且随着减半周期推进，新增供给占比将进一步缩小。这一递减设计使比特币在长期中具备更强的抗通胀属性，成为支撑其价值主张的核心制度基础。

价格模式转变：从暴涨到稳态过渡

本轮减半后，比特币价格从约6.4万美元升至当前7.5万美元左右，累计涨幅约为15%。期间虽曾于2025年10月冲高至12.6万美元，但在2026年2月回落至约6万美元，最大回撤接近50%。

链上分析揭示，本周期的回报率较以往显著降低，延续了“收益衰减”的趋势。这被广泛视为市场成熟化的体现——随着市值规模扩大，推动价格剧烈波动所需资金量远超以往。因此，市场结构趋于理性，波动性减弱，价格运行更趋平滑。

总体来看，比特币在持续强化稀缺性的同时，正经历从投机驱动向价值锚定的转型，其价格行为正迈向更加稳健的新常态。