不丹比特币持仓锐减70%：主权级抛售背后的能源转型逻辑

核心提要：不丹已将其比特币储备削减七成，从1.3万枚降至不足4,000枚。数据显示，2026年以来超2.15亿美元比特币流出，挖矿收入停滞逾一年，凸显其从链上挖矿向水电出口的战略转移。

不丹比特币持仓大幅缩水，挖矿活动趋于停滞

不丹的比特币持有量已从2024年10月的约13,000枚下降至当前的3,954枚，累计削减比例接近70%。自2026年初以来，已有价值超过2.157亿美元的比特币从该国相关地址转移出去。值得注意的是，该国最近一次记录到单笔超过十万美元的挖矿收益，已超过一年未现。目前其剩余持币规模，甚至低于部分大型机构单周的常规采购量。

主权持仓持续收缩，呈现系统性减仓特征

不丹的减持行动始于2024年10月，且以稳定、分阶段的方式推进，非一次性清仓行为。2026年至今，大量比特币流向未标注身份的钱包，部分则进入与主流数字资产平台及交易所关联的地址。这一路径表明资金正通过市场渠道实现变现，而非内部调拨。

近期一笔交易中，约319.7枚比特币被集中转入两个独立账户，进一步佐证了主动抛售的可能。此前，该国依靠水力发电支持的挖矿项目曾积累约13,000枚比特币，但如今已连续超过12个月未能产生单日十万美金以上的挖矿收入，显示其挖矿运营已显著放缓或暂停。

经济基本面驱动战略转向：挖矿利润空间已被压缩

不丹的挖矿模式曾在比特币价格高于9万美元且网络难度较低时具备盈利能力。然而，随着当前币价回落至约7.1万美元，叠加区块奖励减半至3.125枚以及网络难度处于历史峰值，挖矿边际收益已难以为继。相较之下，将水电资源直接出售给邻国印度，可带来更稳定、可预期的财政回报。

因此，从“以电换币”转向“以电换汇”，成为其最合理的经济选择。这种转变并非短期波动所致，而是基于长期成本收益分析后的结构性调整。

全球增持潮中，不丹的逆向操作引发关注

在全球范围内，机构与主权实体正持续增持数字资产。例如，某大型投资机构在一周内购入3.3亿美元的4,871枚比特币，总持仓突破76万枚。美国现货比特币ETF在三月期间净买入约5万枚，反映出强劲的机构需求。

与此同时，以太坊基金会选择质押价值9300万美元的以太坊而非抛售，显示对长期生态建设的信心。相比之下，不丹是目前唯一公开削减比特币储备的主权持有者，其行为与主流趋势形成鲜明对比。其现存持币量，已不足某些机构单周典型收购规模。

尽管不丹主权投资机构未回应媒体关于储备管理及未来规划的多次问询，但其挖矿业务的实质性停摆已成事实。该国曾利用自然禀赋挖掘出1.3万枚比特币，如今其资产去向和战略方向仍处于公众视野之外。