2026年初加密市场降温，Coinbase财务预期遭重调

核心提要：2026年初，全球加密货币交易活动显著萎缩，导致Coinbase等头部平台收入预期被大幅下调。巴克莱与奥本海默均调整评级，指出市场波动性降低及散户参与度下降是主因，财报季临近，分析师普遍趋于谨慎。

加密市场步入低潮期，行业巨头面临盈利压力

进入2026年第一季度，加密资产整体流动性明显减弱，市场活跃度回落至2023年末以来的最低水平。这一趋势迫使美国主要加密交易平台如Coinbase重新评估其营收模型，并对全年财务目标作出实质性下调。

核心交易规模持续走弱，平台收入承压

巴克莱发布最新研报指出，全球加密货币日均交易额已跌至2024年9月后的最低点，且短期内无明显反弹迹象。该行将Coinbase评级调降，并警告若缺乏交易量复苏，其盈利能力将面临严峻挑战。

数据显示，三月期间Coinbase的日均交易量同比下滑逾三成，四月延续疲态。巴克莱估算，该公司第一季度总交易量较前一季度缩减约30%，直接冲击以手续费为核心收入来源的商业模式。

当市场价格趋于稳定时，大量个人投资者选择离场观望，导致平台用户活跃度集体下降。这种系统性行为在数百万账户中同步发生，形成连锁反应，进一步加剧了交易规模的收缩。

机构分歧显现：悲观与审慎并存

巴克莱在报告中明确下调了对Coinbase调整后税息折旧及摊销前利润的预测，降幅达24%，远低于市场普遍预期。该行归因于现货交易低迷以及散户投资者参与意愿持续走低。

整个加密生态亦受波及。一季度内，比特币价格下跌超22%，以太币跌幅接近29%，投资者情绪随之降温，市场信心受到抑制。

尽管如此，奥本海默仍维持相对中性立场。虽同样下调收入展望，但认为当前估值尚未充分反映实际交易活动的下滑。其将Coinbase季度交易量预估从2440亿美元调降至2110亿美元，总收入预期也下修至14.8亿美元。

值得注意的是，非核心平台亦难逃下行趋势。尽管稳定币发行方Circle实现网络市值微增1%、转账量提升12%，但仍未达到预期增长目标。而Bullish等新兴参与者同样未能扭转增长放缓态势。

巴克莱对Coinbase在衍生品及代币化资产领域的布局持长期看好态度，但质疑其短期内能否转化为实质收益。监管层面的不确定性，尤其是美国稳定币立法进展迟缓，仍是潜在风险因素。

奥本海默认为，为USDC拓展新应用场景或可在短期内提振使用率，进而支撑平台业务表现。

随着财报窗口期临近，分析师普遍采取保守策略。Coinbase将于5月7日公布季度业绩，Bullish则定于4月23日发布数据，而Circle尚未披露具体发布时间。