微策略目标价下调至350美元，仍被看好

核心提要：TD Cowen将微策略目标股价从440美元下调至350美元，主要因比特币价格预期降低及估值倍数收缩。尽管如此，公司仍获“买入”评级，并维持其在比特币资产配置上的战略信心。

微策略目标价遭调降，核心逻辑未变

TD Cowen近期发布报告，将对比特币持仓平台微策略的目标股价由440美元下调20%至350美元。此举源于分析师对后续比特币价格走势的保守预判，以及对公司未来比特币收益所适用估值倍数的重新评估。

盈利预测趋缓，长期展望仍具韧性

根据最新模型，微策略2026财年预计实现比特币相关收益78.7亿美元，较此前101.7亿美元的预测值有所回落。尽管收益预期下降，但分析师团队依旧维持“买入”评级，强调其核心商业模式——以金融杠杆放大市场波动性为驱动，持续增持比特币资产的能力并未削弱。

多情景推演揭示潜在路径

在基准情景中，分析师假设比特币将于2026年12月前触及14万美元，届时微策略每季度将投入约50亿美元用于购入比特币。若市场情绪持续升温，乐观情境下比特币可能突破17.5万美元，较历史高点再涨40%，且季度采购规模有望超50亿美元。反之，在悲观情景中，比特币或在2026年底跌至2.5万美元，同时受制于融资环境恶化或监管限制，公司或被迫暂停购币计划。

关键风险因素浮出水面

报告特别指出多项潜在冲击：微策略股价与比特币价格的高度联动性构成系统性风险；当前股价中隐含的溢价存在回调可能；此外，针对企业持币的政策变动、政治干预以及私钥管理不当等运营层面的托管风险亦被纳入考量。

转型成果显现，财务结构保持稳健

自2020年从软件服务商转型为比特币储备型企业以来，微策略已累计持有766,970枚比特币，最近一次增持发生在4月6日。据TD Cowen统计，公司净负债达59.4亿美元，当前市值为418.8亿美元。截至发稿，其市值与比特币账面价值之比稳定在1.10，显示市场对其扩张战略仍抱有较高信心。该比率高于1被视为积极信号，一旦接近或跌破此水平，则可能引发对其估值可持续性的重新审视。

当日开盘后，微策略股价上涨1.02%至130.18美元，同期比特币价格经夜间1.7%涨幅后报72,086.80美元。